德方纳米季报点评：Q1业绩不及预期 毛利率大幅降低

德方纳米季度业绩点评报告

关键要点：

• 业绩概览：2023年第一季度，德方纳米实现营业收入49.5亿元，同比增长46.7%，但归母净利润大幅下滑至-7.2亿元，同比减少194%，扣非净利润也降至-7.4亿元，同比减少197%。
• 毛利率与净利率：公司一季度毛利率仅为0.01%，净利率为-18.4%，远低于市场预期。
• 业绩下滑原因：
  • 市场竞争：产品降价时间滞后，市场被竞争对手抢占，导致高价原材料的产成品积压。
  • 下游需求：下游客户减少库存管理，减少了对公司订单的需求。
  • 原材料价格波动：一季度碳酸锂价格快速下跌，储能项目的观望情绪增强，需求延后。
  • 库存策略：为了减少库存，公司加大出货力度，导致产品价格大幅下降。
  • 成本上升：下游需求下滑和开工率不足导致单位成本增加。
  • 资产减值：公司计提了8亿元的资产减值损失。
• 存货管理：截至一季度末，存货余额为25亿元，较年初减少51%，预计随着碳酸锂价格企稳，储能需求将逐步恢复，公司库存管理加强，大额资产减值损失将在2023年第二至第四季度不再出现。
• 新品进展：磷酸锰铁锂产品高能量密度、高性价比，可单独使用，也可混用，受产能过剩影响较小，已通过下游客户验证，预计下半年将大规模投放市场，全年的出货量预计约为4万吨。补锂剂产品也通过多家核心客户验证，开始小批量出货，全年出货量预计约2000吨。
• 投资建议：考虑到行业竞争加剧和碳酸锂、磷酸铁锂价格的降低，下调了公司2023-2025年的营业收入和净利润预测，同时调整了PE和PB估值，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、销量不及预期、产品价格大幅降低。

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