2022年年报及2023一季报点评：盈利能力向好，全国化布局有序推进

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公司年度及季度业绩报告概览

年度业绩回顾

• 2022年：公司实现营收14.04亿元，较上年下滑4.5%；归母净利润为2.21亿元，同比下降15.8%；扣非后归母净利润为1.88亿元，下滑22.95%。
• 第四季度表现：Q4营收为3.42亿元，同比减少17.47%；净利润为0.66亿元，下滑2.4%；扣非后净利润为0.56亿元，减少11.62%。
• 2023年第一季度：Q1营收为3.45亿元，同比增长1.11%；净利润为0.59亿元，增长44.97%；扣非后净利润为0.58亿元，上升68.36%。

产品与市场分析

• 产品线：含乳饮料持续稳健增长，乳味风味饮料和复合蛋白饮料也有不俗表现，而其他品类则有所波动。
• 区域市场：成熟市场（华东、华中、西南）贡献88.62%的营收，全年增长放缓；外围市场（华北、华南、西北、东北）增速为13%，占总营收的8.05%。2023年Q1，非成熟区域（除华东、华中、西南外）营收同比增长26.92%，其中华南地区增幅尤为显著（49.56%）。

成本与利润

• 成本压力：2022年，公司面临大包粉、白砂糖及包材PET瓶成本上涨的压力，导致毛利率降至32.47%，净利率降至15.75%。
• 2023年Q1：毛利率提升至36.61%，净利率达到17.14%，得益于原奶价格下行及成本结构调整，如使用国产大包粉替代。

全国化布局与产能优化

• 产能布局：公司现有产能32万吨，计划新增多个生产基地，目标总产能可达60万吨，通过全国化布局提升效率，降低成本。
• 品牌建设：与华与华合作，旨在增强品牌形象，适应市场趋势。

投资建议

• 增长预期：预计2023-2025年的营收分别为17.6、21.1、24.8亿元，归母净利润分别为3.0、3.7、4.6亿元。
• 估值与评级：基于上述预测，当前估值合理，维持“推荐”评级。

风险提示

• 消费影响：疫情对消费的影响。
• 市场竞争：行业竞争加剧。
• 原材料成本：原材料价格波动风险。