2020年报及2021一季报点评：业绩稳步增长，全国化布局持续推进

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 品茗股份（688109）2020年报及2021一季报点评 推荐（维持） 业绩稳步增长，全国化布局持续推进 目标价区间：117.5~141元 当前价：77.05元 事项：  公司发布2020年年报及2021年一季报： 2020年：营收3.80亿元，同比增长34.30%；归母净利润9764.24万元，同比增长31.43%；归母扣非净利润8313.49万元，同比增长29.83%。 2021年一季度：营收7315.80万元，同比增长94.14%；归母净利润1338.82万元，同比增长369.86%；归母扣非净利润1208.99万元，同比增长323.55%。 评论：  业绩大幅增长，全国市场开拓稳步推进。虽有疫情影响，公司2020年营收同比增长34.30%，相较2019年的27.69%增速进一步扩大。分产品来看，公司建筑信息化软件和智慧工地产品分别增长37.41%和30.42%，。2020年，在保持华东地区优势的基础上，公司西北地区收入约907万元，同比增长88.17%，华南、华北等地区均实现收入增长（资料来源：公司公告），全国市场的开拓正在积极推进。  毛利率稳定在80%以上，21Q1利润增速超300%。公司产品化程度较高，两大板块（建筑信息化软件和智慧工地）收入占比比较稳定，毛利较高的建筑信息化软件占比较高（55%以上）使得公司毛利率常年保持在80%以上；费用端，20年管理费用率、销售费用率均为近三年最低水平（资料来源：公司公告）；20年利润稳步增长。21Q1，在收入高增的基础上，公司期间费用率较20年有一定上升，但低于20Q1；利润增长超过300%（资料来源：公司公告）。  智慧工地行业加速发展，公司20年成功打造萧山国际机场等众多标杆案例大有可为。我国智慧工地行业2012-2019年保持20%以上的增速稳定增长，并且5G与智慧工地融合加速发展（资料来源：中研研究院）。2020年，公司成功打造萧山国际机场三级项目II标段、国家会议中心二期项目、杭州铁路西站项目等众多典型项目案例（资料来源：公司官微）。其中，萧山国际机场项目实现了“5G+bim”应用全覆盖，是浙江省首个5G“智慧工地项目”（资料来源：腾讯新闻）。公司凭借“平台+组件”形态可提供丰富的产品解决方案，还有标杆案例，有望在智慧工地行业快速发展的当下稳步成长。  盈利预测、估值及投资评级。国内建筑信息化行业发展前景巨大，公司为行业领先企业。我们维持预计公司2021-2023年营业收入增速分别为34.7%、36.4%、38.0%，归母净利润增速分别为30.6%、37.7%、36.6%，EPS分别为2.35、3.24、4.42元。以2021年4月23日收盘价计算市盈率分别为35/25/19倍，我们维持目标价区间117.5-141元/股，维持“推荐”评级。  风险提示：建筑行业信息化投入存在不确定性；行业竞争加剧；市场推广进程存在不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 380 512 698 964 同比增速(%) 34.3% 34.7% 36.4% 38.0% 归母净利润(百万) 98 128 176 241 同比增速(%) 31.4% 31.1% 37.7% 36.6% 每股盈利(元) 2.39 2.35 3.24 4.43 市盈率(倍) 34 35 25 19 市净率(倍) 12 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为21年04月23日收盘价 证券分析师：王文龙 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 联系人：邓怡 邮箱：dengyi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 5,437 已上市流通股(万股) 1,238 总市值(亿元) 41.9 流通市值(亿元) 9.54 资产负债率(%) 8.2 每股净资产(元) 16.5 12个月内最高/最低价 97.0/72.22 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《品茗股份（688109）新股定价报告：建筑信息化领先企业，自主创新促进行业数字化转型》 2021-03-29 -7%-4%0%3%21/042021-04-01～2021-04-19沪深300品茗股份华创证券研究所 公司研究 软件开发 2021年04月26日 品茗股份（688109）2020年报及2021一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 138 914 1,057 1,242 营业收入 380 512 698 964 应收票据 3 7 8 10 营业成本 69 99 146 217 应收账款 76 90 133 197 税金及附加 5 7 10 13 预付账款 6 8 12 17 销售费用 111 143 181 241 存货 18 33 51 69 管理费用 43 56 73 96 合同资产 41 14 24 41 研发费用 80 102 133 173 其他流动资产 117 87 101 129 财务费用 0 0 0 0 流动资产合计 358 1,139 1,362 1,664 信用减值损失 -4 -4 -4 -4 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 4 4 4 4 投资收益 3 3 3 3 在建工程 0 0 0 0 其他收益 30 30 30 30 无形资产 0 0 0 0 营业利润 100 132 183 252 其他非流动资产 8 7 7 6 营业外收入 4 4 4 3 非流动资产合计 12 11 11 10 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 370 1,150 1,373 1,674 利润总额 104 136 187 255 短期借款 0 0 0 0 所得税 6 8 11 14 应付票据 0 0 0 0 净利润 98 128 176 241 应付账款 11 15 23 34 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 18 24 28 归属母公司净利润 98 128 176 241 合同负债 11 14 20 27 NOPLAT 98 128 176 240 其他应付款 5 5 5 5 EPS(摊薄)（元） 2.39 2.35 3.24 4.43 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 64 84 111 149 主要财务比率 流动负债合计 91 136 183 243 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 34.3% 34.7% 36.4% 38.0% 其他非流动负债 0 0 0 0 EBIT增长率 33.1% 30.7% 37.7% 36.7% 非流动负债合计 0 0 0 0 归母净利润增长率 31.4% 31.1% 37.7% 36.6% 负债合计 91 136 183 243 获利能力 归属母公司所有者权益 279 1,014 1,190 1,431 毛利率 81.8% 80.7% 79.0% 77.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 25.7% 25.0% 25.2% 25.0% 所有者权益合计 279 1,014 1,190 1,431 ROE 35.0% 12.6% 14.8% 16.8% 负债和股东权益 370 1,150 1,373 1,674 ROIC 34.7% 12.7% 14.7% 16.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 24.5% 11.8% 13.3% 14.5% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 经营活动现金流 62 149 116 149 流动比率 3.9 8.4 7.4 6.8 现金收益 101 130 178 243 速动比率 3.7 8.1 7.2 6.6 存货影响 -4 -15 -17 -18 营运能力 经营性应收影响 -8 -18 -47 -69 总资产周转率 1.0 0.4 0.5 0.6 经营性应付影响 -8 21 14 16 应收账款周转天数 69 58 57 62 其他影响 -19 30 -13 -22 应付账款周转天数 49 48 46 47 投资活动现金流 -61 -2 -2 -2 存货周转天数 87 94 103 99 资本支出 -4 -3 -3 -3 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 2.39 2.35 3.24 4.43 其他长期资产变化 -57 1 1 1 每股经营现金流 1.14 2.74 2.13 2.74 融资活动现金流 -21 629 29 38 每股净资产 5.13 18.65 21.89 26.32 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -20 0 0 0 P/E 34 35 25 19 股东融资 0 606 0 0 P/B 12 4 4 3 其他影响 -1 23 29 38 EV/EBITDA 63 49 36 26 资料来源：公司公告，华创证券预测 品茗股份（688109）2020年报及2021一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。 高级分析师：孟灿 中南财经政法大学投资学硕士。3年以上一级市场TMT投资和近3年二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：张璋 爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 品茗股份（688109）2020年报及2021一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangj