华熙生物2023年一季报点评

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华熙生物（688363）的2023年一季报显示，公司期内实现营业收入13.05亿元，同比增长4%，归母净利润2亿元，同比增长0.37%。尽管扣非归母净利润为1.51亿元，同比下降17%，但毛利率保持在73.8%，虽较去年下滑3.4个百分点，但总体表现稳健。

业务层面，原料业务实现了双位数增长，其中医药级原料收入持续稳定增长，且占比有所提升。这得益于公司在原料业务端新增的研发人员，为公司探索新的增长点提供了支持。医疗终端业务整体稳健增长，其中医美业务增速高于整体，预计随着医美行业的合规化进程加速，公司将进一步受益。功能性护肤品业务则受美妆行业影响，以及前期疫情导致的退货率较高，出现了个位数下降。

研发方面，公司持续提升研发能力，截至2022年底，研发人员增加了256名，未来将重点探索原料方向的创新，以支撑终端业务的新品推出。此外，公司持续推出新产品，如润百颜修光棒、夸迪新品眼霜、米蓓尔新款精华等，预计在即将到来的618活动中将进一步提升品牌影响力。

长期来看，华熙生物持续加大研发投入，通过新品推出和有效的营销策略，有望促进护肤品业务的进一步成长。预计公司2023-2025年的营业收入分别将达到86亿元、111亿元和135亿元，归母净利润分别为12.5亿元、15.3亿元和18.7亿元。按照当前股价，对应PE分别为38倍、31倍和26倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新品推出不及预期、市场竞争加剧以及市场需求不足等。