华熙生物2023年一季报点评

事件：公司发布2023年一季度业绩。2023Q1公司实现营业收入13.05亿元，同比增长4%，归母净利润2亿元，同比增长0.37%，扣非归母净利润1.51亿元，同比下降-17%。23Q1毛利率73.8%，同比降低3.4pct，净利率15.4%，同比-0.6pct，销售费率为46.39%，同比+1.27pct，管理费率6.59%，同比+0.33pct，研发费率6.37%，同比-0.12pct。 分业务表现情况：1）原料业务：一季度实现双位数增长，医药级原料收入持续稳定增长，医药级原料占比持续提升，公司22年底在原料业务端新增多位研发人员，探索第二增长曲线；2）医疗终端：整体稳健增长，其中医美业务增速高于医疗终端整体增速，公司医美产品III类械占比高，预计将进一步受益于医美行业合规化发展趋势；3）功能性护肤品：受到美妆行业影响，以及前期疫情影响无法发货带来退货率较高，功能性护肤品业务同比个位数下降。 持续增强研发能力，不断推出新品并坚持大单品策略：1）研发端：公司持续提升研发能力，截至22年底，研发人员同比增加256人，后续将重点探索从原料方向出发的第二增长曲线，助力后续终端业务新品持续推出；2）产品端：公司功能性护肤品业务持续推出新品，今年公司已经推出润百颜修光棒、夸迪新品眼霜、米蓓尔新款精华，预计后续618将进一步打造口碑。 投资建议：长线加码布局研发，新品推出及良好营销措施助力护肤品业务进一步成长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入86/111/135亿元，归母净利润12.5/15.3/18.7亿元。对应PE分别为38/31/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品推出不及预期，市场竞争加剧，市场需求不足