2023年年报及2024年一季报点评：产销抬升，价格降幅较大拖累业绩

本研报维持对公司“增持”的评级。2023年度，公司实现营收1500.25亿元，同比下降33.31%，归母净利润201.4亿元，同比下降39.62%。而2024年第一季度，公司实现营收396.33亿元，同比下降20.76%，归母净利润37.57亿元，同比下降41.85%，低于市场预期。考虑到2024年第一季度煤炭市场价格下滑，研报对2024-2025年的每股收益(EPS)进行了下调，至2.60、2.82元(原预测为3.10、3.39元)，并新增了2026年的预测值为3.06元。基于可比公司的平均市盈率(P/E)为10.77倍，研报上调了目标股价至28.00元。

煤炭板块在2023年保持稳定销量，2024年第一季度销量逆势增长。2023年，公司商品煤产量为1.32亿吨，同比增长0.61%，2024年第一季度产量为34635万吨，同比增长15.43%；2023年销量为1.27亿吨，同比下降6.21%，2024年第一季度销量为34184万吨，同比增长7.11%。尽管煤炭吨售价在2023年和2024年第一季度分别下降至727元/吨和803元/吨，但通过提高产量以抵御价格下滑的影响，公司在2024年第一季度实现了销量的增加。

煤化工和发电业务保持稳定运行，2023年煤化工销量为786.2万吨，2024年第一季度销量为216.4万吨，与去年基本持平。虽然2024年第一季度销售收入有所下降(-4%)，但整体板块表现稳定。

公司宣布2023-2025年的利润分配指引，承诺分红比例不低于60%，2023年每股分红1.49元，分红率为55%，凸显其高分红政策，进一步提升了投资价值。

风险方面，煤价和煤化工产品价格存在超出预期下跌的可能性，这可能对公司的财务状况和业绩产生不利影响。