2022年年报及2023年一季报点评：数控刀片稳步扩产，光伏钨丝值得期待

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公司2022年年报及2023年一季报分析

业绩概览：

• 2022年：公司全年实现营业收入130.8亿元，同比增长8.2%；归母净利润5.35亿元，同比增长1.3%；扣除非经常性损益后的归母净利润4.78亿元，同比减少2.4%。
• 2023年第一季度：实现营业收入30.57亿元，同比增长1%，环比减少1.7%；归母净利润1亿元，同比减少7.4%，环比减少26.6%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.9亿元，同比减少13.8%，环比减少12.1%。

关键业务亮点：

1. 数控刀片业务：
   • 株钻公司数控刀片产量超过1.3亿片，同比增长19.27%，占国内总产量的23%。该业务线收入增长1.73%，净利润增长17.08%。
2. PCB微钻业务：
   • 虽然受3C行业需求不振影响，出货压力较大，但金洲公司实现了净利润2.30亿元，同比增长4.23%，显示较强韧性。
3. 光伏钨丝进展：
   • 新增100亿米光伏用高强度细钨丝项目产线于2022年10月投产，目前正进行技术优化以应对下游需求。预计在第二季度开始释放产能。
4. 自硬公司业绩：
   • 实现营收35.68亿元，同比增长17.44%，净利润1.03亿元，同比增长34.77%。增长得益于光伏钨丝贡献的部分增量和新增数控刀片的业绩贡献。

成本与挑战：

• 原料价格的上涨（钨精矿、仲钨酸铵、碳化钨粉）导致毛利率下降1.83个百分点至17.53%。
• 2023年第一季度，毛利率下滑1.6个百分点至17.23%，环比下滑2.87个百分点，主要原因是钨价上涨及下游需求复苏缓慢。

国企改革与展望：

• 国企改革继续推进，有助于业绩释放。公司完成国企改革三年行动任务，并新增稀有新材料公司作为职业经理人签约企业，激励政策得到进一步落实。

盈利预测与投资建议：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为6.81亿、8.51亿、10.34亿元，对应现价PE分别为21、17、14倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 项目不及预期风险：在建项目的进度可能影响产能释放。
• 技术研发风险：高端硬质合金技术研发存在不确定性。
• 下游需求不及预期：全球经济复苏缓慢可能影响下游制造业需求，影响公司产品销量。