2023年一季报点评：业绩超预期，预计今年维持27-30%高利润率

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美高梅中国在2023年第一季度实现了强劲的业绩增长，净收益达到48.4亿港元，同比增长131.2%，恢复至2019年同期的84%。该公司的经调整物业EBITDA为14.13亿港元，相较于2019年同期恢复了87%。具体来看，澳门美高梅贡献了23.4亿港元的净收益，而美狮美高梅则贡献了25.0亿港元。

在博彩收入方面，美高梅中国在2023年第一季度实现了51.98亿港元的总收入，较2019年同期增长了77%。其中，贵宾博彩收入为7.47亿港元，增长了27.8%，显示出贵宾客户消费能力的增强。中场博彩收入达到了41.03亿港元，已超过2019年的水平，增长了17.6%。角子机的博彩收入为3.48亿港元，较2019年增长了65%。

一季度，美高梅中国的EBITDA利润率达到了29.2%，超出预期，比2019年同期的26.2%有所提高。预计全年EBITDA利润率将保持在27%-30%的高水平，主要得益于中场业务的复苏、新增赌桌全部用于高利润率的中场、疫情期间削减的人力成本永久性减少以及计划引入吸引中场玩家的新游戏。

在市场份额方面，美高梅博彩毛收入在2023年一季度达到了15.4%，相比2019年同期的9.4%有所提升。这一增长得益于在赌桌竞争中获得了36%的新增赌桌份额，且随着客流需求的恢复，美高梅将继续投入使用剩余新增赌桌。此外，公司通过物业翻新和增加高端别墅套房等策略，巩固了在普通中场和高端市场的地位，并利用全球销售网络将亚洲地区的客源引入澳门。

对于未来，美高梅中国的净收入预测从2023年的214.74亿港元上调至222.40亿港元，2024年和2025年的预测分别上调至270.83亿港元和285.12亿港元。经调整物业EBITDA的预测也相应上调，分别为2023年的63.51亿港元、2024年的81.84亿港元和2025年的86.44亿港元。基于13倍的EV/EBITDA估值，目标价设定为17.96港元，较当前股价有66.9%的上涨空间，维持“买入”评级。

然而，投资者需要注意的风险包括澳门旅游业复苏可能低于预期、内地签注政策可能超预期收紧以及来自海外博彩市场的竞争。