爱美客2023年一季报点评：业绩超预期，全年有望持续性高增

维持增持评级。公司23Q1营收6.30亿元（+46.30%），归母净利润4.14亿元（+51.17%），扣非归母净利润3.87亿元（+49.26%），经营性现金流4.27亿元（+77.67%），与利润保持一致，盈利质量良好，业绩超预期。终端消费持续复苏下，嗨体持续放量，新品濡白天使步入成长加速期，预计23年全年业绩有望持续高增。维持23-25年EPS为8.48/12.05/16.16元，维持目标价654.50元，对应2023年PE77X,维持增持评级。 盈利能力持续优化。23Q1毛利率95.29%（+0.84pct），预计濡白、宝尼达等高毛利品种持续放量叠加规模化效应所致。费用率管控合理：管理费用率7.99%（+2.91pct）；研发费用率6.92%（+0.17pct），销售费用率10.41%（-2.11pct）。净利率65.54%（+0.51pct），维持高位。 核心产品竞争优势下，盈利能力显著。 差异化在研管线有望持续接力成长。与韩国HuonsBio合作的A型肉毒毒素目前已开展III期临床；利多卡因丁卡因乳膏于2021年10月获得临床批件；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶开展临床实验；去氧胆酸药物（溶脂针），第二代面部埋置线、透明质酸酶司美格鲁肽等临床及临床前产品研发顺利推进。限制性股票激励计划彰显长期发展信心。 催化剂：濡白天使针终端销售超预期；储备项目研发进展加快风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(+/-)% 1,448 104%1,026 118%958 118%4.43 2.10 1,939 34%1,368 33%1,264 32%5.84 2.80 2,894 49%2,070 51%1,835 45%8.48 3.99 4,124 43%2,946 42%2,608 42%12.05 5.67 5,578 35%3,949 34%3,497 34%16.16 7.60 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 70.9%19.0%17.3%107.80 121.28 0.4% 70.6%21.6%19.4%85.52 91.95 0.5% 71.5%26.9%25.2%53.07 63.32 0.7% 71.4%31.8%30.0%37.04 44.55 1.1% 70.8%34.8%32.9%27.26 33.23 股息率(%)