爱美客2023年一季报点评：业绩超预期，全年有望持续性高增

报告总结：

公司业绩概览

• 季度表现：公司在2023年第一季度实现了营收6.30亿元，同比增长46.30%，净利润4.14亿元，同比增长51.17%，扣除非经常性损益后的净利润3.87亿元，同比增长49.26%。经营性现金流4.27亿元，增长77.67%，与净利润同步增长，表明公司盈利能力稳健。
• 年度预测：预计2023年全年业绩将持续高增长，主要得益于终端消费的持续复苏和公司的核心产品嗨体的持续放量以及新品濡白天使进入快速成长阶段。

盈利能力分析

• 毛利率提升：2023年一季度毛利率为95.29%，较上一季度增加0.84个百分点，这主要是由于高毛利品种如濡白、宝尼达等的销量增加以及规模化效应的体现。
• 费用控制：管理费用率为7.99%，研发费用率为6.92%，销售费用率为10.41%，费用控制合理，整体净利率维持在65.54%，相比去年提升0.51个百分点，显示公司盈利能力显著增强。

产品管线与研发进展

• 合作项目：与韩国Huons Bio合作的A型肉毒毒素正在进行III期临床试验，同时，利多卡因丁卡因乳膏、医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶以及去氧胆酸药物等项目均在推进临床或临床前研究。
• 激励计划：通过限制性股票激励计划，公司展现出对长期发展的信心。

风险提示

• 研发与注册风险：新产品的研发和注册存在不确定性。
• 行业风险：医疗美容行业的意外事故风险需要关注。

财务展望

• 收入预测：预计未来几年收入增长率分别为43%、42%、42%、43%、35%，2025年的收入预计将达到5578亿元。
• 利润预测：净利润增长率分别达到44%、42%、42%、43%、35%，2025年的净利润预计可达16.16亿元。
• 盈利能力指标：经营利润率从2021年的70.9%提高至2025年的32.9%，净资产收益率从21年的19.0%提高至32.9%，投入资本回报率从17.3%提高至32.9%，EV/EBITDA从107.80降低至27.26，市盈率从121.28降低至33.23，股息率保持稳定。

评级与目标价

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：目标价设定为654.50元，对应2023年的市盈率为77倍。

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