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华熙生物(股票代码：688363.SH)2023年一季度财报显示，公司营收13.05亿元，同比增长4.01%，归母净利润2.00亿元，同比增长0.37%，扣非归母净利润1.51亿元，同比下降17.44%。一季度非经常性损益为0.49亿元，其中政府补助为0.57亿元。报告指出，功能性护肤品业绩在一季度可能承压，但预计后续增速将提升。医疗终端业务和原料业务则表现出较好的增长态势。
功能性护肤品业绩承压主要是由于一季度美妆行业整体表现较弱，部分区域疫情后物流受阻以及消费者退货率增加。具体到各品牌，夸迪、肌活、润百颜和米蓓尔的线上销售额分别有不同程度的变化，其中润百颜在3月推出了主打抗氧和修护功能的次抛精华新品“修光棒”，预计随着新品上市和618大促，行业景气度将回升，功能性护肤品业务增速有望恢复增长。
医疗终端业务在一季度恢复情况良好，主要得益于去年一季度受到疫情影响的低基数以及线下消费场景的逐步复苏，特别是润致娃娃针的收入实现了逆势增长38%。公司有望抓住水光市场监管的红利，继续推动润致娃娃针的销售，同时通过梳理医美产品线和优化费用管控，预计医疗终端业务能贡献更多业绩增量。
原料业务在一季度保持平稳增长，后续随着成本控制能力的提升，预计盈利能力将进一步优化。
展望未来，公司看点包括但不限于：
- 销售费用率有望进一步下降。
- 理顺管理机制、剥离亏损业务后，管理费率和研发费率有望得到更好控制。
- 润百颜有望重塑品牌形象，专注于“玻尿酸修护”赛道；夸迪将在抗老领域打造国货精品；肌活将充实糙米系列，可能针对年轻油性肌肤布局新产品线；米蓓尔则可能成为敏感肌领域的专家，开发进阶功效产品。
- 公司计划推出化妆品级重组胶原蛋白原料，并有望推出相应的新品，为公司开辟第二成长曲线。
- 医美业务预计在娃娃针的带动下重新进入增长轨道。
盈利预测及投资建议：预计2023年至2025年的归母净利润分别为13.1亿、16.8亿和20.8亿，对应市盈率为37倍、29倍和23倍，维持“买入”评级。
风险因素包括合成生物新业务拓展速度不及预期、流量成本上升影响利润率、医美业务调整不及预期等。
