中报点评：短期业绩有所承压，关注公司降本增效情况

核心观点与关键数据

凯盛新能2024年中报显示，公司营业总收入29.79亿元，同比增长7.2%，但净利润为-0.55亿元，同比大幅下降142.55%。主要原因是光伏玻璃行业产能过剩，导致产品价格下行，毛利率从去年同期的11.19%降至6.88%。上半年销售光伏玻璃1.94亿平米，同比增长31.08%，但销售均价15.23元/平米，同比下降2.63元/平米，单位毛利1.05元/平米，同比下降0.95元/平米。

公司应对措施

面对行业压力，公司积极推动降本增效，通过技术革新降低单位能耗，提升原片成品率，并利用集中采购平台降本。同时，公司推出1.6mm防眩光高透光伏压延玻璃等差异化产品，满足市场减薄化需求。

行业分析

光伏玻璃行业短期面临产能过剩问题，企业通过封炉减产应对，预计行业将逐步实现供需平衡。中长期需求保持稳健增长，具备大窑炉、超白石英砂资源及成本优势的企业有望穿越周期。

研究结论与评级

首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2024-2026年净利润分别为-0.10亿元、3.20亿元和4.87亿元，EPS分别为-0.02元、0.50元和0.75元。对应2025-2026年PE分别为18.19倍和11.97倍。公司作为中国建材控股企业，具备较强资金实力和玻璃制造基础，长期有望聚焦光伏玻璃主业实现持续成长。

风险提示

全球光伏装机需求不及预期、光伏玻璃产能过剩竞争加剧、产品价格疲软及原材料价格大幅波动等风险。