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根据所提供的研报内容，对森马服饰（002563.SZ）的分析如下：
一、基本概况
- 公司名称：森马服饰
- 股票代码：002563.SZ
- 最新股价：6.72元
- 总市值：181.04亿元
- 流通市值：126.13亿元
- 总股本：26.94亿股
- 流通股本：18.77亿股
- 近3个月换手率：27.49%
二、业绩亮点
- 2023Q1业绩：收入30.03亿元，同比下降9.3%；归母净利润3.11亿元，同比增长48.85%；扣非净利润2.9亿元，同比增长58.3%；扣非净利率9.7%，相比2021Q1提升4.2个百分点。
- 2023Q1零售情况：截至4月27日，终端零售流水增长约20%，1月以来累计正增长，为全年业绩恢复奠定基础。
三、业务表现
- 批发业务：2023Q1批发业务收入略有下滑，主要由于2022年终端消费疲软导致加盟信心受损，但降幅有所改善。
- 线下门店：截至报告期末，门店总数8127家，其中休闲服饰2738家，童装5389家，计划全年净增200-300家。
- 线上业务：通过全域新零售策略，减少了电商专供比例，目前线上线下O2O占比约为40%，预计2023年将超过50%，有助于提高折扣效率。
四、财务分析
- 毛利率：2023Q1毛利率为44.3%，较去年同期提升1.7个百分点，主要得益于消费复苏和线上线下同款同价策略下的折扣改善。
- 费用率：期间费用率降至28.1%，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.7、-0.15、-0.06、-0.65个百分点。
- 库存与现金流：存货规模33.7亿元，同比下降17%，存货周转天数194天，库存减少有助于利润增长。应收账款规模7.8亿元，应收账款周转天数87天，保持良好运营能力。2023Q1经营性现金流净额为3.9亿元，较上年同期大幅增加，净现比为1.3倍。
五、风险提示
- 全域新零售融合进度可能低于预期。
- 批发业务信心恢复可能不如预期。
六、估值与评级
- 预计2023-2025年的归母净利润分别为10.4亿、13.1亿、15.5亿，对应EPS为0.4、0.5、0.6元，当前股价对应PE为17.4、13.8、11.7倍。
- 维持“买入”评级，看好公司在全域新零售推动下业绩恢复，休闲渠道优化、童装稳健增长，以及2023年盈利能力逐步改善的趋势。
