短期看好汽车和工控多元化布局

1Q23营收同比下降40%，毛利率环比下降5.4pct。公司1Q23实现营收13.4亿元(YoY-39.9%，QoQ-1.4%)，归母净利润约1.5亿元(YoY-78.1%)，扣非归母净利润1.3亿元(YoY-80.1%)，利润环比扭亏。毛利率下降至38.3%(YoY-11.2pct，QoQ-5.4%)，从公司下游来看，消费行业库存去化效果已充分显现，工业行业仍待观察。 2022年营收同比下降4.5%，汽车、工业进入库存去化调整期。2022年公司实现营业收入81.3亿元(YoY-4.5%)，归母净利润20.5亿元(YoY -12.2%)，扣非归母净利润19.1亿元(YoY-14.2%)。其中4Q22实现营收13.6亿元(YoY-37.6%，QoQ-31.5%)，归母净利润约-0.4亿元(YoY-105.7%)，扣非归母净利润-0.9亿元(YoY-113.6%)。公司业绩下滑主因2022年初起消费市场低迷，下半年汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需的趋势。 存储和传感器业绩受消费行业影响，MCU多元化效果显著。2022年公司存储器业务和传感器业务受消费市场需求疲软影响，营收分别下降至48.3亿和4.3亿元(YoY-11.5%，-20.4%)，毛利率为40.1%和16.4%(YoY+0.4pct，-7.8pct)。得益于多元化产品布局，来自工业、网通领域的收入增加弥补了消费领域的收入下滑，公司微控制器业务营收增长至28.3亿元(YoY15.2%)，毛利率保持64.9%的高位(YoY-1.5pct)，ASP上升至8.2元(YoY31.2%)。 强化车载和工业行业布局，构建存储+控制+模拟+传感产品矩阵。2022年公司研发投入合计10.3亿元，研发投入总额占营收12.7%，其中费用化9.3亿元，研发费用率为9.5%。公司在不断丰富产品线，目标同时满足海内外车载和工控等高品质客户的需求，推进NORFlash新工艺迭代， 38nm SLCNAND车规产品市场开拓，量产包括M7产品在内的高性能工业级MCU，推进车规级MCU市场推广以及继续研发ASIL-D级MCU产品、持续进行模拟产品市场开拓。 投资建议：国内存储芯片和MCU芯片设计龙头，维持“买入”评级。 考虑到全球半导体行业仍处于库存去化周期，我们下调2023-2024年营收至65.8、82.2亿元，净利润至14.0、18.8亿元；预计2025年营收和净利润为103.2亿、25.8亿元。对应2023年32.1倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。 盈利预测和财务指标 盈利预测 2022年初起消费市场低迷，下半年汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需的趋势，全球半导体全行业进入景气下行周期。根据Gartner最新预测，2023年全球半导体市场短期前景将进一步恶化，预计全球半导体收入总额将降5320亿美元(YoY-11.2%)。 2023年至今，全球半导体仍处于库存去化周期，存储芯片、微控制器芯片以及与智能手机相关的传感器芯片将出货量和价格仍将承压，我们下调公司2023-2024年存储芯片、营收至38.22、50.64亿元(前值69.73、78.23亿元)微控制器营收至23.43、26.94亿元（前值70.83、94.85亿元）、传感器营收至3.72、4.22亿元(前值5.29、5.29亿元)。综合毛利率下调至40.0%、41.5%(前值44.0%、43.7%)。 综上，我们预计公司2023-2025年营收为65.8、82.2、103.2亿元，净利润为14.0、18.8、25.8亿元。 表1：公司营业收入及毛利率预测 表2：公司未来3年盈利预测表（单位：亿元） 图1：公司年度营业收入及同比增速 图2：公司季度营业收入及同比增速 图3：公司年归母净利润及同比增速 图4：公司季度归母净利润及同比增速 图5：公司期间费用率 图6：公司毛利率、净利率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明