请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：12.20元/股 分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0740521080001 Email：chendr@r.qlzq.com.cn 联系人：方城林 Email：fangcl@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 394 流通股本(百万股) 390 市价(元) 12.20 市值(百万元) 4,804 流通市值(百万元) 4,755 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,171 1,444 1,517 1,881 2,170 增长率yoy% 26% 23% 5% 24% 15% 净利润（百万元） 177 200 246 342 418 增长率yoy% 45% 13% 23% 39% 22% 每股收益（元） 0.45 0.51 0.63 0.87 1.06 每股现金流量 0.66 1.21 0.71 1.16 1.65 净资产收益率 9% 10% 11% 14% 14% P/E 27.2 24.1 19.5 14.1 11.5 P/B 2.8 2.6 2.4 2.1 1.8 PEG 0.6 1.9 0.8 0.4 0.5 备注：股价为10月14日收盘价 投资要点  事件：公司10月15日发布2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营收10.72亿元，同比增长0.70%，实现归母净利润1.66亿元，同比下降5.48%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比下降11.67%。2022年第三季度，公司实现单季营收3.60亿元，同比增长7.53%，实现归母净利润0.48亿元，同比下降3.99%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长14.86%。  疫情反复叠加限电影响，公司业绩短期承压。收入端，2022年前三个季度营收分别为4.09、3.03、3.60亿元,同比增速分别为11.83%、-16.75%、7.53%。利润端，公司前三个季度归母净利润分别为0.82、0.36、0.48亿元，同比增速分别为23.61%、-43.13%、3.99%。扣非归母净利润分别为0.77、0.22、0.44亿元，同比增速分别为22.20%、-63.29%、14.86%。利润率层面，公司前三季度毛利率同比下降3.92pct达到35.58%。前三季度，受全国多地疫情反复，以及四川省限电的影响，公司业绩承压。  费用管控良好，持续加大研发投入。公司前三季度三费占比为9.75%，同比下降2.05pct，其中，销售费用率同比上升0.14pct，管理费用率同比下降2.30pct，财务费用率同比上升0.12pct，在业绩承压的情况下，公司费用管控良好，经营管理持续稳健。公司前三季度研发费用为0.77亿元，同比增长29.93%，研发费用率占比提升1.61pct达到7.17%，公司持续加大研发投入，公司核心竞争力得以提升。  持续深化汽车产业布局，全面拥抱高景气新能源汽车。报告期内，公司以0.91亿元收购控股子公司重庆豪能兴富同步器49%股权，使之成为公司全资子公司，本次交易便于公司推进与标的公司的资源整合以及深度融合，促进协同效应的发挥。同时，标的公司是公司汽车产业链的重要组成部分，本次交易有利于提升公司在产品及产业链布局方面的竞争优势，将进一步提高上市公司的整体盈利能力及抗风险能力。同时，报告期内，公司拟以债权转股权的方式对泸州豪能增资2.5亿元，本次增资有助于公司抓住汽车行业转型升级的重大契机，集中力量发展新能源汽车零部件项目，符合公司战略投资规划。同时本次增资将助推汽车板块业务的快速扩张，加快形成相互融合、高质量发展的产业布局，让支撑公司发展的两大主业齐头并进，保障公司长久良性发展。  内生外延加速发展航空航天业务，业绩进入快速兑现期。公司航空航天业务由控股子公司昊轶强、豪能空天和参股子公司航天神坤承担，在航空制造、商业航天配套等多个领域具有较强的竞争力。产能层面，第一期航空零部件精密制造厂区已初步形成产能，昊轶强对原有厂房、设备进行升级改造，大幅提升了生产效率和产能。航空零部件业务占公司营业收入和利润的比例将进一步上升。同时，子公司豪能空天与部分商业航天头部企业建立了密切关系，部分项目已进入试验和生产阶段，有望显著增厚公司业绩。  投资建议：上半年全国多地疫情反弹对汽车产业影响较大，同时四川省限电对生产端产生 影响，我们 下调公司盈 利预测，我们预计公司2022-2024年收入分别为15.17/18.81/21.70亿元（前值16.45/20.38/23.48亿元），归母净利润分别为2.46/3.42/4.18亿元（前值2.88/3.93/4.80亿元），对应PE分别为20X、14X、12X。公司持续深化“汽车+航空航天”双主业布局，有望实现跨越式发展，维持“买入”评级。  风险提示事件：军品订单不及预期；疫情扩大风险；盈利预测不及预期。 疫情叠加限电业绩短期承压，看好公司汽车+航空航天双业务布局 豪能股份（603809）/国防军工 证券研究报告/公司点评 2022年10月15日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 274 455 564 651 营业收入 1,444 1,517 1,881 2,170 应收票据 82 206 242 270 营业成本 935 941 1,159 1,330 应收账款 358 401 506 579 税金及附加 19 13 18 21 预付账款 10 34 26 29 销售费用 24 26 27 28 存货 513 437 553 671 管理费用 120 123 125 128 合同资产 0 0 0 0 研发费用 80 84 89 93 其他流动资产 184 227 294 286 财务费用 29 40 55 65 流动资产合计 1,422 1,761 2,184 2,487 信用减值损失 -3 0 0 0 其他长期投资 1 1 1 1 资产减值损失 -7 0 0 0 长期股权投资 88 29 32 37 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,419 1,459 1,495 1,527 投资收益 7 0 0 0 在建工程 472 772 1,022 1,222 其他收益 18 20 20 20 无形资产 207 246 283 336 营业利润 251 309 429 525 其他非流动资产 359 234 257 300 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 2,546 2,740 3,090 3,423 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 3,968 4,501 5,274 5,910 利润总额 251 309 429 525 短期借款 552 1,053 1,289 1,273 所得税 30 36 50 62 应付票据 89 128 144 159 净利润 221 273 379 463 应付账款 242 282 351 407 少数股东损益 22 27 37 45 预收款项 0 2 1 1 归属母公司净利润 199 246 342 418 合同负债 1 27 34 39 NOPLAT 246 308 427 520 其他应付款 279 152 190 237 EPS（摊薄） 0.51 0.63 0.87 1.06 一年内到期的非流动负债 123 56 53 58 其他流动负债 130 104 116 130 主要财务比率 流动负债合计 1,415 1,805 2,178 2,304 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 259 304 372 465 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 23.4% 5.0% 24.0% 15.3% 其他非流动负债 297 184 198 211 EBIT增长率 24.4% 25.2% 38.5% 21.9% 非流动负债合计 556 488 570 676 归母公司净利润增长率 12.9% 23.3% 38.8% 22.4% 负债合计 1,971 2,293 2,748 2,981 获利能力 归属母公司所有者权益 1,845 2,031 2,312 2,669 毛利率 35.3% 37.9% 38.4% 38.7% 少数股东权益 151 178 215 260 净利率 15.3% 18.0% 20.1% 21.4% 所有者权益合计 1,996 2,209 2,527 2,929 ROE 10.0% 11.1% 13.5% 14.3% 负债和股东权益 3,968 4,501 5,274 5,910 ROIC 10.0% 9.8% 11.6% 12.8% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 49.7% 50.9% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 61.6% 72.3% 75.7% 68.5% 经营活动现金流 476 280 456 651 流动比率 1.0 1.0 1.0 1.1 现金收益 401 496 625 727 速动比率 0.6 0.7 0.7 0.8 存货影响 -111 76 -115 -119 营运能力 经营性应收影响 113 -191 -132 -106 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 -48 -46 122 118 应收账款周转天数 86 90 87 90 其他影响 121 -55 -44 30 应付账款周转天数 92 100 98 103 投资活动现金流 -829 -391 -539 -530 存货周转天数 176 182 154 166 资本支出 -645 -562 -514 -483 每股指标（元） 股权投资 -88 60 -4 -5 每股收益 0.51 0.63 0.87 1.06 其他长期资产变化 -96 111 -21 -42 每股经营现金流 1.57 0.92 1.51 2.15 融资活动现金流 337 292 192 -34 每股净资产 6.09 6.71 7.63 8.81 借款增加 462 480 300 82 估值比率 股利及利息支付 -97 -140 -188 -228 P/E 24 20 14 11 股东融资 2 0 0 0 P/B 3 2 2 2 其他影响 -30 -48 80 112 EV/EBITDA 29 23 18 16 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%