上海贝岭是一家专注于集成电路设计的企业，其产品主要集中在功率链和信号链两大领域，涵盖多个细分市场，包括汽车电子、工控、光伏、储能、能效监测、电力设备、光通讯、家电、短距离交通工具、高端及便携式医疗设备等，以及手机摄像头模组等消费类应用市场。公司拥有模拟和数模混合集成电路及系统解决方案，并在2022年面临半导体市场需求疲弱和国内需求相对疲软的挑战，导致利润短期承压。
财务表现
- 营业收入：2021年为2024亿元，2022年增长至2044亿元，预计2023年增长至2509亿元，2024年达3237亿元，2025年进一步增长至3600亿元。
- 归母净利润：2021年为729亿元，2022年降至399亿元，预计2023年为498亿元，2024年增长至657亿元，2025年预计为702亿元。
- ROE：从2021年的18.5%下降至2022年的9.5%，预计2023年为11.1%，2024年为13.0%，2025年为12.4%。
- P/E：从18.1倍升至2023年的33.1倍，随后逐年下降至2025年的18.8倍。
- P/B：从3.4倍降至2023年的3.1倍，随后逐年下降至2025年的2.3倍。
业务亮点
- 新品开发：持续推出新型电源管理芯片，包括应用于安防摄像头、精密检测设备、DDR内存供电的LDO，以及汽车照明、通信、家电、安防、电表等领域的DC-DC转换器。
- 技术实力：电源管理产品性能与国际一流厂商媲美，部分指标优于国内外同类产品。
- 市场布局：深耕汽车电子和工业控制市场，开发适用于汽车电子的电源管理芯片，同时拓展中高压降压DC-DC产品市场，提高在通讯、家电、安防、电表等领域的份额。
- 研发投入：加大在低温漂LDO、多相位DC-DC、驱动氮化镓AC-DC、LED显示驱动等高端产品的研发投入，提升车规级电源管理产品的占比。
评级与估值
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
- 估值：预计2023-2025年归母净利润分别为4.98亿元、6.57亿元、7.02亿元，对应每股收益0.70元、0.92元、0.99元，PE分别为27X、20X、19X。
风险提示
- 宏观经济波动风险：全球经济环境的变化可能影响市场需求。
- 下游需求不及预期：特定行业需求低于预期可能导致业绩未达预期。
- 技术开发和迭代升级风险：技术快速变化可能影响公司的产品竞争力。
- 市场竞争加剧：激烈的市场竞争可能导致市场份额减少。
结论
上海贝岭凭借其在功率链和信号链上的技术创新和市场布局，有望在汽车电子和工业控制领域取得更大的市场份额。公司持续推出新产品，增强技术实力，调整产品市场布局，预计未来业绩将逐步改善。然而，面对宏观经济波动和竞争加剧等外部风险，公司仍需保持战略灵活性和创新动力以应对挑战。
