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业绩阶段性受集采和疫情双重影响，产品销量显著增长。2022年，春立医疗实现营收12.02亿人民币，同比增长8.43%；归母净利润3.08亿人民币，同比下降4.54%；扣非归母净利润2.74亿人民币，同比下降10.88%。其中，第四季度营收4.42亿人民币，同比增长13.31%；归母净利润0.98亿人民币，同比下降17.07%。
受益于集采政策，公司髋关节假体产品销量快速提升，脊柱和运动医学产品收入也实现了高速增长。2023年第一季度，公司实现营收2.46亿人民币，同比下降4.18%；归母净利润0.56亿人民币，同比下降24.53%；扣非归母净利润0.50亿人民币，同比下降33.36%。业绩下滑主要是由于集采影响导致相关产品终端售价下降，以及公司为中长期发展战略规划而加大研发投入所致。
脊柱和运动医学产品放量显著。2022年，关节假体类产品收入10.46亿人民币，脊柱类产品收入1.16亿人民币，运动医学类产品收入0.37亿人民币。脊柱类和运动医学类产品的收入增长率分别为70.14%和927.13%，显示出快速增长的趋势。
毛净利率有所下滑，销售和管理费用率略有上升。2022年，公司毛利率为76.03%，销售费用率为32.58%，管理费用率为3.23%，研发费用率为13.51%，财务费用率为-1.68%。这些指标的变化反映了公司为应对集采和研发投入增加所做的调整。
公司持续加大研发投入，坚定平台化发展。2022年研发投入1.62亿人民币，占营收比例提升至13.51%。公司布局新材料研发，如多孔钽、镁合金、PEEK等，并推进关节手术机器人、运动医学、PRP、口腔等新管线的产品研发，以提升综合竞争力。
春立医疗是国内领先的骨科器械厂商，专注于关节假体产品、脊柱类植入产品及运动医学类产品。随着关节类植入物市场规模的增长和国内关节手术渗透率的提升，公司有望继续扩大市场份额，特别是在脊柱类和运动医学类产品的增长带动下。然而，集采、市场竞争、医疗事故风险等仍需关注。
在盈利预测方面，预计公司2023-25年营收15.07亿、19.25亿、24.19亿人民币，归母净利润3.54亿、4.46亿、5.63亿人民币。考虑到集采风险基本出清，公司长期发展潜力被看好，预计PE37、29、23倍，合理估值区间为38.28-41.76元人民币。首次覆盖，给予“买入”评级。
