2022年三季报点评：Q3营收和利润双增，达泊西汀快速放量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 泰恩康（301263.SZ）2022年三季报点评 Q3营收和利润双增，达泊西汀快速放量 2022年10月28日 ➢ 事件：泰恩康公布2022年三季报，2022年1-9月公司经营稳健，实现营业总收入5.73亿元，同比增长22.47%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长60.21%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比增长75.12%；实现经营活动产生的现金流量净额0.97亿元，同比增长70.49%。 ➢ Q3营收恢复快速增长，利润表现亮眼。2022年Q3实现营业总收入1.99亿元，同比增长30.92%，收入增速显著恢复；实现归母净利润0.50亿元同比增长123.79%，实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长111.19%。 ➢ 达泊西汀保持高速增长，和胃整肠丸供不应求。1）达泊西汀作为公司核心自研产品，于2020年下半年上市后迅速完成了市场铺货、实现大规模推广放量。2020年实现销售收入近5700万，2021年全年销售收入超过1.5个亿，2022年1-9月实现销售收入1.64亿元，同比增长65.87%，并维持了较高毛利率。2）和胃整肠丸作为公司经典代理产品，自1999年进入中国市场，已积累了OTC渠道较强商业化推广能力，并长期为公司贡献稳定收益。2022年1-9月实现销售收入1.01亿元，同比增长26.75%。受到疫情波动及物流影响，近两年整体处于供不应求状态。 ➢ 三大技术平台赋能，上市在研产品形成合力。泰恩康三大关键技术研发平台赋能，引领企业未来高速发展。1）功能性辅料和纳米给药关键技术平台：多西他赛聚合物胶束项目开展临床I(b)期，进展领先。2）生物大分子药物关键技术平台：在研雷珠单抗，将协同沃丽汀打造眼科系列产品。3）仿制药开发及一致性评价技术平台：今年又一仿制新药“他达拉非片”成功获批，协同“达泊西汀”驰骋两性健康蓝海市场；其它多个储备项目，共同形成了治疗“早泄+勃起功能障碍+生殖健康”的全产品管线。 ➢ 投资建议：公司业务触角广，代理产品与自产两性健康药物对利润贡献较大且持续性好，预期公司未来毛利率保持向好态势。核心产品达泊西汀、他达拉非、和胃整肠丸等产品销量快速提升，业绩预期进入快速增长期，预计2022-2024年EPS分别为0.92/1.36/1.84元/股，PE分别为37/25/19倍，维持”推荐”评级。 ➢ 风险提示： 研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 654 862 1,144 1,469 增长率（%） -7.8 31.9 32.7 28.4 归属母公司股东净利润（百万元） 120 217 322 435 增长率（%） -25.3 80.8 48.4 35.2 每股收益（元） 0.51 0.92 1.36 1.84 PE 67 37 25 19 PB 11.4 4.3 3.8 3.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 34.23元 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： xurui@mszq.com 研究助理 宋丽莹 执业证书： S0100121120015 邮箱： songliying@mszq.com 相关研究 1.泰恩康（301263.SZ）深度报告：男性健康先锋，国内首仿达泊西汀未来可期-2022/09/05 泰恩康(301263)/医药生物 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 654 862 1,144 1,469 成长能力（%） 营业成本 326 364 454 551 营业收入增长率 -7.80 31.91 32.69 28.41 营业税金及附加 7 10 13 16 EBIT增长率 -29.63 85.25 38.81 36.30 销售费用 117 147 205 266 净利润增长率 -25.34 80.77 48.45 35.16 管理费用 46 61 84 107 盈利能力（%） 研发费用 26 36 48 62 毛利率 50.12 57.76 60.31 62.52 EBIT 142 264 366 499 净利润率 18.37 25.17 28.16 29.64 财务费用 4 -2 -26 -29 总资产收益率ROA 12.75 9.86 12.69 14.85 资产减值损失 -0 -0 -0 -0 净资产收益率ROE 16.91 11.45 15.21 17.89 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 139 261 388 524 流动比率 2.66 6.35 5.25 5.12 营业外收支 -1 -1 -1 -1 速动比率 2.21 5.74 4.60 4.49 利润总额 138 260 386 522 现金比率 0.67 4.45 3.38 3.20 所得税 18 45 67 91 资产负债率（%） 24.61 13.96 16.77 17.36 净利润 120 215 319 431 经营效率 归属于母公司净利润 120 217 322 435 应收账款周转天数 120.01 110.00 104.00 104.00 EBITDA 172 294 399 535 存货周转天数 97.38 90.00 98.00 90.00 总资产周转率 0.74 0.55 0.48 0.54 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 138 1,246 1,347 1,540 每股收益 0.51 0.92 1.36 1.84 应收账款及票据 240 285 372 473 每股净资产 3.00 8.02 8.96 10.30 预付款项 6 8 12 12 每股经营现金流 0.51 0.88 1.15 1.62 存货 77 105 142 134 每股股利 0.35 0.35 0.42 0.51 其他流动资产 83 132 219 306 估值分析 流动资产合计 543 1,777 2,091 2,464 PE 67 37 25 19 长期股权投资 0 0 0 0 PB 11.4 4.3 3.8 3.3 固定资产 252 276 296 313 EV/EBITDA 46.98 23.65 17.13 12.40 无形资产 44 43 43 42 股息收益率（%） 1.02 1.02 1.24 1.48 非流动资产合计 398 424 448 469 资产合计 942 2,201 2,539 2,933 短期借款 108 98 88 78 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 47 40 73 64 净利润 120 215 319 431 其他流动负债 50 142 237 339 折旧和摊销 29 30 33 36 流动负债合计 204 280 398 481 营运资金变动 -31 -43 -87 -90 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 120 209 272 383 其他长期负债 27 28 28 28 资本开支 -45 -57 -58 -59 非流动负债合计 27 28 28 28 投资 0 0 0 0 负债合计 232 307 426 509 投资活动现金流 -44 -57 -58 -58 股本 177 236 236 236 股权募资 0 1,052 0 0 少数股东权益 -0 -2 -5 -10 债务募资 -19 -10 -10 -10 股东权益合计 710 1,894 2,113 2,424 筹资活动现金流 -32 956 -113 -133 负债和股东权益合计 942 2,201 2,539 2,933 现金净流量 44 1,108 101 193 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 泰恩康(301263)/医药生物 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银