22年顺利收官，23年稳增可期

白酒行业研究报告摘要

公司概况与市场表现

• 古井贡酒（000596.SZ）：在2023年的市场表现中，截至4月28日，公司收盘价为273.74元，年内最高和最低价格分别为308.00元和186.80元。流通A股与总股本分别为4.09亿股和5.29亿股，流通市值为1,118.50亿元，总市值为1,446.99亿元。

经营业绩与财务状况

• 2022年业绩：全年实现营业收入167.13亿元，同比增长25.9%；归属净利润31.43亿元，同比增长36.78%。第四季度，营业收入39.49亿元，同比增长24.7%，归属净利润5.20亿元，同比增长58.21%。

• 2023年一季度业绩：第一季度实现营业收入65.84亿元，同比增长24.8%；归母净利润15.70亿元，同比增长42.87%。

业务分析

• 产品结构升级：公司通过产品结构调整，推动了毛利率的稳步提升。2022年毛利率达到77.17%，2023年一季度进一步提升至79.67%。销售、管理、财务费用率均有不同程度的优化。

• 市场拓展：省内外市场均有积极进展。省内市场中，古16在商务及宴席市场表现出色，而省外市场古8及以上产品的销量持续增长。一季度末，合同负债为47.5亿元，表明经销商打款积极性稳定。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的营业收入分别为203.79亿元、238.58亿元、278.16亿元，同比增长21.9%、17.1%、16.6%；归母净利润分别为42.29亿元、51.09亿元、60.22亿元，同比增长34.5%、20.8%、17.9%。

• 估值：对应PE分别为34倍、28倍、24倍，给予公司“买入-A”投资评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、省内消费升级低于预期、省外及新品推广不及预期、食品安全问题等。

财务数据与估值

• 财务预测：包括营业收入、净利润、毛利率、净利率、P/E、P/B等指标的预测。

• 估值：基于历史数据计算得出的估值比率。

结论

古井贡酒凭借其有效的市场策略、产品结构调整和稳定的财务表现，在2023年一季度实现了强劲增长。公司通过深化产品线优化和市场拓展，预计未来业绩将持续稳健增长。鉴于其良好的财务表现和增长潜力，投资评级为“买入-A”。然而，行业竞争、消费升级和市场扩展等潜在风险仍需关注。

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