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家家悦(603708.SH)是一家超市及便利店企业，近期的报告显示公司在2022年度实现了营业收入181.84亿元，同比增长4.31%，主要得益于优化区域网络布局、线上线下融合加速以及启动社区生鲜食品超市示范店改造项目。2022年的归母净利润为0.54亿元，较上年增长118.42%，扣除非经常性损益后的归母净利润为0.14亿元，增长104.15%，这主要得益于优化供应链、加强成本控制、关闭低效门店以及去年计提的商誉减值损失较少。
进入2023年第一季度，公司实现营业收入49.08亿元，同比下降3.91%，主要受关闭门店优化布局及同店销售略有下降的影响。尽管如此，归母净利润达到了1.37亿元，同比增长5.23%，扣非归母净利润为1.34亿元，增长7.76%，这主要得益于毛利率提升和费用端的良好管控。
在费用端，2022年毛利率为23.25%，销售、管理、财务费用率分别为18.66%、2.04%、1.56%，同比分别减少了0.72pct、增加了0.05pct、增加了0.03pct。2023年第一季度，毛利率上升至24.66%，销售、管理、财务费用率分别为17.10%、1.96%、1.36%，分别同比增加了0.13pct、增加了0.21pct、减少了0.08pct。
为了进一步提升竞争力，家家悦正在优化网络布局，关闭经营不达预期的门店，以提质增效。在山东市场，烟威地区、山东其他地区及省外地区的收入分别呈现正增长，截至2022年底，公司共有1005家门店，其中967家为直营店，38家为加盟店。进入2023年第一季度，公司门店数量调整至992家，其中959家为直营店，33家为加盟店。
展望未来，家家悦将持续推动网络、供应链和数字化建设，包括拓展重点区域、强化山东市场密度、完善社区网络布局、加快商河智慧物流园项目推进和威海物流自动化扩建改造、加强自有品牌和定制产品研发，打造差异化产品，并加快线上线下融合，扩大到家服务范围。此外，公司还推出了休闲零食连锁品牌“悦记·好零食”，并积极探索新业态，旨在通过渠道创新贡献新增量。
根据投资建议，由于家家悦关闭低效门店、优化网络布局、探索新业态，其盈利能力有望持续改善，因此上调投资评级至“买入-A”。预计2023-2025年公司营业收入将分别达到192.44亿元、203.12亿元、213.92亿元，净利润分别为3.65亿元、4.35亿元、4.88亿元。给予6个月目标价16.92元，对应2023年30xPE。
然而，家家悦也面临宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险以及外拓区域及新业态发展的不确定性，因此存在风险提示。
