酒鬼酒经营分析与盈利预测
2022年经营回顾
- 营收与利润：2022年，酒鬼酒实现营收40.5亿元，同比增长18.6%，归母净利润10.5亿元，同比增长17.4%。
- 市场策略：深入执行“打造基地、突破高地、深度全国化”战略，实现省级市场全覆盖，市级市场覆盖72%，省内县级市场覆盖99%。
- 销售渠道：经销商数量和签约核心终端分别增长至1586家和22348家，同比增长26%和13%。
2023年一季度调整
- 营收与利润：2023年一季度，营收9.6亿元，同比下降42.9%，归母净利润3.0亿元，同比下降42.4%。
- 主动调整：为应对消费场景扰动和渠道库存压力，采取量价调整策略，主动释放库存压力，维护经销商利润。
产品线发展
- 内参与酒鬼系列：内参系列营收占比降至28.6%，酒鬼系列占比为56.1%。内参控量挺价，酒鬼发力红坛大单品，红坛事业部成立促进品牌力提升。
- 销量与价格：内参系列销量同比增长15.2%，吨酒价下滑2.8%，酒鬼系列销量增长18.1%，吨酒价增长0.4%。
财务表现
- 费用率：2022年销售和管理费用率分别增长0.1%和减少1.0%，税金及附加占比增加0.9%。
- 一季度表现：销售和管理费用率分别增长4.2%和1.9%，财务费用率减少4.6%，归母净利率上升0.3%至31.1%。
新周期展望
- 主动去库存：为迎接行业新周期，公司主动调整，预计2023年表现将逐季向好。
- 盈利预测：调整后预测，预计2023-2025年归母净利润分别为11.4亿元、14.6亿元、17.9亿元，对应PE为32倍、25倍、20倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 动销恢复风险：行业动销复苏不及预期可能影响库存去化和经销商信心。
- 价盘波动风险：白酒行业价盘大幅波动可能伤害品牌力和经销商利益。
- 费用转型风险：B向C的费用投放转型可能影响渠道利润和产品动销。
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