资金流向和中短线指标体系跟踪（十三）：公募新规落地，主动偏股仓位大幅调整

摘要：✓宏观流动性与资金价格：➢公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼7817亿元➢货币市场利率：跨月后银行间流动性明显转松➢债券市场利率：债市整体走强，1Y/10Y国债收益率回落至1.42%/1.64%➢外汇市场：美联储降息预期回落，中美利差走扩；人民币维持韧性，汇率小幅升至7.25元✓微观流动性与A股市场资金面：A股量能恢复，可跟踪资金转为净流入➢散户：散户情绪回升➢杠杆资金：市场风险偏好回暖，杠杆资金转为净流入➢外资：北向成交热度回升，海外被动资金继续小幅加仓➢公募：偏股基金新发强度回落，主动偏股型仓位显著下降，或受公募新规落地影响；ETF资金持续净流出，其中✓中短线指标体系跟踪：➢A股与汇率/商品背离指标：对于市场短期走势的指示性意义较弱➢A股与港股收益分化指标：5月12日A股盘后中美关税会谈结果超预期落地，港股大涨致使指标快速下行，模型提➢A股大小盘分化指数：从收益角度看，指标逐渐由负区间上行，表明大盘相对小盘超涨幅度收敛；大小盘换手率➢微盘-红利轮动指标：中短期微盘相对红利超涨，但后续指标进一步上行的概率不超过20%，红利/微盘的收益分✓风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等 科创/TMT相关ETF转为净申购示指标继续下行至极值区间的概率约为5%，港股相对A股的超额收益有望迎来收敛分化程度高位进一步回落，后续小盘相对大盘换手热度降温的概率仍高于85%。化或于近期迎来均值回归。 2 目录 2、微 观 流 动 性 与A股 市 场 资 金 面2、微观流动性与A股市场资金面3、中 短 线 指 标 体 系 跟 踪3、中短线指标体系跟踪1、宏观流动性与资金价格4、风险提示 1、宏观流动性与资金价格 数据来源：Wind，东吴证券研究所央行公开市场转为净回笼✓公开市场操作：本期央行公开市场转为净回笼，累计规模达7817亿元。➢其中，逆回购投放量为8361亿元，回笼量为16178亿元。注：表中所指本期为2025公开市场操作（亿元投放回笼净投放投放逆回购MLF回笼净投放投放回笼净投放货币净投放量总计 年5月3日-5月9日，上期为2025年4月26日-5月2日-1517573580-4042-1113312403-5045735800）8361-16178-7817000本期上期边际变化-4042-11133-151758361-16178-781712403-5045 数据来源：Wind，东吴证券研究所银行间流动性转松，债市整体走强✓货币市场利率：跨月后资金面明显转松，价格回落明显。R007、DR007利率均创下年内新低。✓债券市场利率：债市整体走强，1Y/10Y国债收益率回落至1.42%/1.64%，信用利差小幅提升。✓外汇市场：美联储降息预期回落，2Y、10Y中美利差双双走扩；人民币维持韧性，美元兑人民币即期汇率小幅升至7.25元。注：表中所指本期为2025年5月3日-5月9日，上期为2025年4月26日-5月2日公开市场操作汇率中美利差（中-美）中美利差（10Y）（bp）外汇市场SHIBOR（1周）SHIBOR（1个月）SHIBOR（3个月）债券市场利率（%）美元兑人民币（人民币元）中美利差（2Y）（bp）信用债企业债收益率（5Y/AAA）企业债信用利差（5Y/AAA）国债收益率（1Y）货币市场利率（%）国债收益率（10Y）质押式回购国债SHIBOR逆回购利率（7天）R007DR007SHIBOR（隔夜） 边际变化历史分位（bp）(近5年)-0.10%-25.93%-25.85%-26.329%-24.33%-5.97%-5.47%边际变化历史分位（bp）(近5年)-6.359%-8.292%-5.864%0.7324%历史分位(近5年)-0.0283%-7.1128%-2.924%近1年趋势图-273.49-270.57边际变化本期上期1.501.841.401.58近1年趋势图近1年趋势图1.722.040.48本期上期上期7.26-237.93本期7.25-245.041.801.761.761.741.751.541.501.521.421.481.641.980.481.681.70 2、微观流动性与A股市场资金面注：本期为2025年5月6日-5月9日，上期为2025年4月28日-4月30日 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：本期为2025年5月6日-5月9日，上期为2025年4月28日-4月30日，后同成交热度：A股量能恢复✓本期，节后复工、关税问题释放暖风，万得全A上涨2.3%，日均成交金额恢复至1.35万亿元，较上期增加2496亿元，显著放量。➢分板块来看，上证主板、深证主板、创业板、科创板、北交所日均成交额均有所回升，分别环比增加520、743、966、170、97亿元。➢分重要指数看，沪深300、上证50、中证500、中证1000日均成交额分别环比增加368、72、334、437亿元。全部A股沪深300上证50中证500中证1000 市场板块及重要指数周度成交额变动（单位：亿元）日均成交额日均成交额变动13,534.262495.56上证主板2,544.08367.69深证主板685.2071.662,024.55333.672,714.32437.30 创业板科创板北交所 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所资金供需：A股可跟踪资金转为净流入✓本期，A股可跟踪资金转为净流入，总规模达106亿元，主要系市场风险偏好修复下杠杆资金回流所致。➢资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）为113亿元，较前期增加284亿元。➢资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）7亿元，较前期减少40亿元。-1,000-50005001,0001,5002,000资金供给合计（亿元）资金需求合计（亿元）资金净流入（亿元） A股周度可跟踪资金供需（单位：亿元）本期前期变动偏股型基金新发份额61127-66融资资金净流入166-156322股票型ETF净申购-114-14329合计113-171284IPO000定增212-10重要股东净减持535-30合计747-40106-218324A股可跟踪资金流A股资金净流入资金需求资金供给 数据来源：Wind，东吴证券研究所散户：散户情绪回升✓本期，散户活跃度指标环比回升。➢以小单刻画的沪深两市散户资金净流入618亿元，环比提升148亿元。➢散户ETF资金由前期的净流出转为净流入，规模为29亿元，环比扩大50亿元。以小单刻画的沪深两市散户资金流向（亿元）050010001500200025003000350040002024-01-052024-02-022024-03-082024-04-052024-05-032024-05-31周度净流入 2024-06-282024-07-262024-08-232024-09-202024-10-182024-11-152024-12-132024年以来累计净流入（右轴） 散户通过ETF市场净流入资金测算（单位：亿元）注：选取穿透法计算后个人投资者占比较大的ETF-200-10001002003004005002024-01-052024-02-022024-03-082024-04-052024-05-032024-05-312024-06-282024-07-262024-08-232024-09-20周度净流入2024年以来累计净流入（右轴）010000200003000040000500006000070000800002025-01-102025-02-072025-03-072025-04-042025-05-02 数据来源：Wind，东吴证券研究所杠杆资金：市场风险偏好回暖，杠杆资金转为净流入✓本期，杠杆资金转为净流入，市场风险偏好有所修复。➢融资资金净流入166亿元，规模环比扩大742亿元，融资余额回升至17924亿元。➢电子、计算机、国防军工、机械设备等一级行业明显加仓，银行遭大幅减仓。166.1917924.38120001300014000150001600017000180001900020000-1200.00-1000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00融资资金周度净流入融资余额（右轴）-30-20-1001020304050 电子计算机 本期各申万一级行业融资净买入额（单位：亿元）融资余额及资金净流入规模（单位：亿元）国防军工机械设备通信医药生物非银金融传媒基础化工有色金属汽车房地产家用电器农林牧渔轻工制造商贸零售环保社会服务建筑材料融资净买入额(亿元) 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所外资：北向成交热度回升，海外被动资金小幅净流入✓本期，北向成交热度较前期回升，海外上市且侧重投资A股的ETF资金继续加仓。➢陆股通日均成交金额为1604亿元，环比回升187亿元。➢海外被动资金小幅净流入，规模为2055万美元。1,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,40005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002024-01-052024-02-022024-03-082024-04-052024-05-032024-05-312024-06-282024-07-262024-08-232024-09-202024-10-182024-11-152024-12-132025-01-102025-02-072025-03-072025-04-042025-05-02陆股通日均成交金额（亿元）陆股通重仓指数（右轴） 海外上市侧重投资A股的ETF资金流向（单位：百万美元）陆股通日均成交金额（单位：亿元）-1600-1400-1200-1000-800-600-400-2000200400600 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所✓本期，北向成交热度较前期回升，海外上市且侧重投资A股的ETF资金继续加仓。➢海外被动资金流中，iShares安硕MSCI中国ETF转为净申购，规模为3193万美元；Invesco中国科技ETF小幅净赎回220万美元。海外上市重仓A股的ETF总规模（单位：亿美元）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000204060801001201401601802002016201720182019202020212022202320242025海外上市重仓A股的ETF总规模（单位：亿美元）万得全A（右轴）外资：北向成交热度回升，海外被动资金小幅净流入 海外各路被动资金流向（单位：百万美元）-1600-1400-1200-1000-800-600-400-20002004006002025/1/32025/2/32025/3/3iShares安硕MSCI中国ETFX-trackers Harvest沪深300中国A股ETFInvesco China Technology ETF其他ETF资金流 2025/4/32025/5/3 数据来源：Wind，东吴证券研究所公募：偏股基金新发强度回落，主动偏股型仓位下降✓本期，偏股型基金新发强度边际回落，主动偏股型基金股票仓位显著下降。➢新成立偏股型基金份额为60.8亿元，环比回落66.5亿元，主要系A500等指数相关产品大量发行所致。➢偏股混合型、灵活配置型、普通股票型的股票仓位总体较前期明显回落，分别回落至84.3%、66.8%、89.1%，环比分别下降3.1pct、1.8pct、0.6pct，或受公募新规落地影响。新成立偏股型基金份额（单位：亿元）050100150200250300350400450500 主动偏股型基金股票仓位（单位：%）75777981838587899193偏股混