公司事件点评报告：弱需求下主动控货，关注原奶周期调整

2024年半年度报告显示，伊利股份收入端承压，主要受液态奶与冷饮销量下降影响，总营收596.96亿元，同比减少10%；但归母净利润75.31亿元，同比增加19%，扣非归母净利润53.24亿元，同比减少13%。毛利率同增2个百分点至34.78%，主要因原奶价格下行；销售费用率同增2个百分点至19.48%，主要因广告营销费用增加，预计下半年将恢复平稳；管理费用率同减0.1个百分点至3.93%，主要因职工薪酬费用减少。归母净利率同增3个百分点至12.62%，盈利能力改善。

产品方面，液态奶在2024年第二季度通过新鲜度调整控制库存，出货节奏放缓，实际动销好于报表；婴儿粉2024年第二季度收入低基数下实现双位数增速，成人粉聚焦功能属性稳居市场第一；冷饮业务受消费需求较弱与天气影响，2024年第二季度终端动销偏慢；非乳业务计划在水与现泡茶打造第二增长曲线。渠道方面，线下传统渠道份额稳中有升，电商新兴渠道保持增长，公司努力打造多元化渠道，在零食、To B等渠道挖掘消费机会。区域方面，华北、华南、华中、华东及其他地区的营收分别同比减少6%、12%、11%、14%和5%。

盈利预测方面，预计2024-2026年EPS分别为1.86/2.17/2.49元，当前股价对应PE分别为12/11/9倍，维持“买入”投资评级。风险提示包括宏观经济下行风险、回购相关政策对市场的激励不及预期、竞争进一步加剧、原材料成本上涨、核心产品增长不及预期等。