常规业务快速增长，基因测序仪加速出海

事件：公司发布2022年年报以及2023年一季报， 2022年公司实现营业收入42.31亿元，同比增长7.69%；归母净利润20.26亿元，同比增长319.04%；扣非归母净利润2.64亿元，同比下降46.43%。 分季度来看：公司2022年单四季度实现营业收入9.41亿元，同比下滑13.03%； 实现归母净利润0.04亿元，同比下滑81.22%；实现扣非归母净利润-1.23亿元。 2023年一季度公司实现营业收入6.19亿元，同比减少49.25%，实现归母净利润-1.50亿元，同比减少143.78%，实现扣非归母净利润-1.65亿元，同比减少149.67%。公司单季度收入、利润增速放缓主要因新冠相关产品销售收入下降。 产品结构调整+illumina赔偿款收入造成短期利润率波动。2022年公司销售费用率14.57%，同比下降1.21pp，管理费用率14.30%，同比下降1.40pp，主要因公司疫情期间销售推广活动有所减少，相关投入与2021年基本持平；研发费用率19.25%，同比提升3.76pp，主要因公司持续加大在测序仪、自动化设备等领域的研发投入，财务费用率-3.59%，同比下降6.87pp，主要因存款利息收入增加以及美元、欧元升值产生的汇兑收益。2022年公司毛利率53.58%，同比下降12.86pp，主要因部分抗疫相关高毛利产品需求减少导致的产品结构调整，净利率47.82%，同比提升35.71pp，主要因公司收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费。 全系列产品巩固国产测序仪龙头地位，2023有望加快全球化步伐。2022年公司测序仪收入17.58亿元，同比增长37.74%。公司基因测序仪测序速度、人均成本均达到行业领先水平，已成为当前全球唯二能够自主研发并量产从Gb级至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一。2022年公司国内基因测序业务收入约11.6亿元，新增装机超过470台，市占率达到26.1%，稳居国产龙头位臵。从全球范围来看，2022年公司海外基因测序业务收入约17.6亿元，市占率大约5.2%，海外装机超过130台。公司与illumina达成和解以后不断加速海外布局，2023年1月已经开始在美国销售全系列测序产品，适配HotMPS试剂盒的测序仪也已经英国、德国等地区售卖，我们预计2023年公司测序业务海外市场在摆脱专利困扰后有望迎来加速发展。 新冠高基数影响自动化业务增速，多场景应用有望打开成长空间。2022年公司实验室自动化业务收入大约12.48亿元，同比下降43.06%，主要受到21年同期抗疫相关产品高基数的影响。2022年公司自动化样本制备系统及全自动化核酸提取纯化仪等产品实现新增装机超过900台，有效满足了公共卫生防控等的检验需求，得到下游客户的广泛认可。2022年公司陆续发布了了MGISPSmart 8自动化移液机器人以及基于数字微流控的自动化建库平台DNBelab-D4，大幅提升科研及临床应用场景的整体效率和生产力，未来有望逐渐打开科研项目、医检所、样本库、农业育种等更多应用场景，带动实验室业务保持良好增长。 创新产品装机快速破，高端新品持续贡献动能。2022年公司新业务板块实现营收大约12.00亿元，同比增长180.59%，全年BIT产品新增装机约350台，移动实验室产品新增装机约110套，超声影像平台新增装机约30台，产品交付快速突破。 公司坚持以多组学解决方案作为新开拓方向，围绕智能化和自动化理念持续推出创新产品，包括新型生物样本资源库MGICLab-LT、ZTRON基因数据中心一体机等，未来有望驱动新业务板块持续高增。 盈利预测与投资建议：根据年报、一季报数据，我们调整盈利预测，预计新冠相关产品需求可能减少，常规业务快增长，2023-2025年公司收入39.99、53.00、70.42亿元，同比增长-5%、33%、33%，（调整前23-24年53.92、67.36亿元），预计归母净利润为2.09、2.90、3.83亿元，同比增长-91%、39%、32%（调整前23-24年5.65、8.18亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 新冠基数、费用投入等影响下业务增速短期放缓 2022年公司实现营业收入42.31亿元，同比增长7.69%；归母净利润20.26亿元，同比增长319.04%；扣非归母净利润2.64亿元，同比下降46.43%。 图表1：华大智造主要财务指标变化（百万元） 图表2：华大智造主营业务收入情况（百万元） 图表3：华大智造归母净利润情况（百万元） 分季度来看：公司2022年单四季度实现营业收入9.41亿元，同比下滑13.03%；实现归母净利润0.04亿元，同比下滑81.22%；实现扣非归母净利润-1.23亿元。2023年一季度公司实现营业收入6.19亿元，同比减少49.25%，实现归母净利润-1.50亿元，同比减少143.78%，实现扣非归母净利润-1.65亿元，同比减少149.67%。公司单季度收入、利润增速放缓，主要因抗击疫情相关的仪器及试剂耗材销售收入下降。 图表4：华大智造分季度财务数据（百万元） 图表5：华大智造分季度营业收入变化（百万元） 图表6：华大智造分季度归母净利润变化（百万元） 产品结构调整+illumina赔偿款收入造成短期利润率波动。2022年公司销售费用率14.57%，同比下降1.21pp，管理费用率14.30%，同比下降1.40pp，主要因公司疫情期间销售推广活动有所减少，相关投入与2021年基本持平；研发费用率19.25%，同比提升3.76pp，主要因公司持续加大在测序仪、自动化设备等领域的研发投入，财务费用率-3.59%，同比下降6.87pp，主要因存款利息收入增加以及美元、欧元升值产生的汇兑收益。2022年公司毛利率53.58%，同比下降12.86pp，主要因部分抗疫相关高毛利产品需求减少导致的产品结构调整，净利率47.82%，同比提升35.71pp，主要因公司收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费。 图表7：华大智造期间费用率情况 图表8：华大智造盈利能力变化情况 基因测序仪剑指全球，创新业务持续高增 全系列产品巩固国产测序仪龙头地位，2023有望加快全球化步伐。公司在基因测序仪板块秉承紧跟“超高通量”引领、“小型化”普及的市场定位，持续完善产品布局，测序速度、人均成本均达到行业领先水平，已成为当前全球唯二能够自主研发并量产从Gb级至Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一。2022年公司国内基因测序业务收入约11.6亿元，新增装机超过470台，市占率达到26.1%，稳居国产龙头位臵。从全球范围来看，2022年公司海外基因测序业务收入约17.6亿元，市占率大约5.2%，海外装机超过130台。公司与illumina达成专利和解以后不断加速海外布局，2023年1月已经开始在美国销售全系列测序产品，适配HotMPS试剂盒的测序仪也已经英国、德国等地区售卖，我们预计2023年公司测序业务海外市场在摆脱专利困扰后有望迎来加速发展。 图表9：公司基因测序仪收入及增速（百万元） 图表10：公司实验室自动化仪收入及增速（百万元） 图表11：公司新业务及其他收入及增速（百万元） 新冠高基数影响自动化业务增速，多场景应用有望打开成长空间。2022年公司实验室自动化业务收入大约12.48亿元，同比下降43.06%，主要受到21年同期抗疫相关产品高基数的影响。2022年公司自动化样本制备系统及全自动化核酸提取纯化仪等产品实现新增装机超过900台，有效满足了公共卫生防控等的检验需求，得到下游客户的广泛认可。 2022年公司陆续发布了了MGISPSmart 8自动化移液机器人以及基于数字微流控的自动化建库平台DNBelab-D4，大幅提升科研及临床应用场景的整体效率和生产力，未来有望逐渐打开科研项目、医检所、样本库、农业育种等更多应用场景，带动实验室业务保持良好增长。 创新产品装机快速破，高端新品持续贡献动能。2022年公司新业务板块实现营收大约12.00亿元，同比增长180.59%，全年BIT产品新增装机约350台，移动实验室产品新增装机约110套，超声影像平台新增装机约30台，产品交付快速突破。公司坚持以多组学解决方案作为新开拓方向，围绕智能化和自动化理念持续推出创新产品，包括新型生物样本资源库MGICLab-LT、DNBelab C系列高通量单细胞RNA文库制备试剂盒、ZTRON基因数据中心一体机等，未来有望驱动新业务板块持续高增。 风险提示 知识产权诉讼的风险：公司的竞争对手Illumina及其子公司在中国境外对发行人及其子公司、经销商、客户发起或可能发起专利、商标侵权诉讼案件，相关知识产权诉讼或潜在诉讼可能会进一步影响公司未来在境外涉诉国家或者地区有关涉诉产品的业务的开展，从而给公司在境外涉诉国家/地区市场的销售业绩带来不利影响。 市场竞争风险：随着公司下游相关应用场景日趋成熟，未来公司的同行业竞争对手数量可能将进一步增加，若公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户需求变化，在人才储备、技术研发、产品更新和客户服务等方面进一步增强实力，则公司将可能面临市场竞争加剧的风险，进而对业绩增长产生不利影响。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表12：华大智造财务报表预测