常规业务保持稳定快速增长，新冠贡献稳定现金流

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：81.22 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 466 流通股本(百万股) 463 市价(元) 81.22 市值(百万元) 37,832 流通市值(百万元) 37,578 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1金域医学（603882.SH）：常规检验恢复快速增长趋势，新冠持续贡献高增量 2金域医学（603882.SH）：业绩符合预期，新冠检测贡献较高增量 3金域医学（603882.SH）：新冠贡献增量+常规外包业务逐步恢复，业绩持续高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,244 11,943 13,771 12,260 13,968 增长率yoy% 56% 45% 15% -11% 14% 净利润（百万元） 1,510 2,220 2,541 1,949 2,288 增长率yoy% 275% 47% 14% -23% 17% 每股收益（元） 3.24 4.77 5.46 4.18 4.91 每股现金流量 3.27 4.48 2.93 5.88 5.49 净资产收益率 39% 34% 28% 18% 17% P/E 25.1 17.0 14.9 19.4 16.5 P/B 10.0 6.0 4.3 3.5 2.9 备注：股价信息截止至2022年7月14日 投资要点  事件：2022年7月14日，公司发布2022年半年度业绩预增公告，2022年上半年公司预计实现归母净利润15.5-16.8亿元，同比增长46.33%- 58.61%，预计实现扣非净利润15.0-16.3亿元，同比增长45.72%-58.35%。  业绩符合预期，常规ICL稳定快速增长，新冠贡献稳定现金流。根据公告计算，2022年单二季度公司预计实现归母净利润7.00-8.30亿元，同比增长34.3%-59.2%；预计实现扣非归母净利润6.63-7.93亿元，同比增长32.8%-58.9%，在上半年新冠疫情持续反复下仍然保持高速增长，符合我们预期。1、常规业务方面，公司ICL业务具备较强抗风险能力，DRG/DIP、分级诊疗等控费增效政策趋势下医院样本外包率不断提升，带动公司常规业务在疫情扰动下保持稳定增长，结合公司历史表现及一季度经营情况，我们预计公司上半年常规业务增速或在10-20%之间；2、新冠业务方面，4月以来上海、东北等地区散发疫情仍较为严重，同时伴随多地常态化核酸政策落地执行，公司新冠检测需求量持续攀升，但政府检测指导价的持续下调可能带动公司新冠检验价格下降，进而造成新冠利润率降低，我们预计公司22Q2新冠检测业务体量或与Q1较为接近。  区域实验室达670家，不断夯实“顶天立地”业务格局。公司以39家中心实验室为基点，持续加强与顶级三级医院的全面合作，提高三级医院收入占比和单产；同时快速铺展基层实验室和子孙公司，夯实基层服务网络，目前已经累计建立了670家区域实验室、快速反应实验室，规划布局地市级独立法人实验室54家，未来有望承接更多二级及以下医疗机构外送样本，提升集团收入规模与盈利能力。  坚持创新驱动发展战略，不断提升临检服务能力。公司始终坚持创新驱动战略，将服务临床需求作为业务发展的导向，全面推动多学科综合检验平台建设。（1）检验项目方面，公司目前已经有3040个检验项目，21年新增257项，数量居第三方独立医学实验室行业首位；（2）团队建设方面，公司学术委员会再度扩容，目前已有9位院士顾问、43名专家委员，新引进临床咨询、AI大数据、科研及学术等关键岗位人才500人，为公司实现科技创新提供有力的人才保障。  盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司收入137.71、122.60、139.68亿元，同比增长15%、-11%、14%，归属母公司净利润25.41、19.49、22.88亿元，同比增长14%、-23%、17%，对应EPS为5.46、4.18、4.91。目前公司股价对应22年PE 14.9倍，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。  风险提示事件：海实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，新冠持续时间不确定风险等。 常规业务保持稳定快速增长，新冠贡献稳定现金流 金域医学（603882）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022年7月14日 [Table_Industry] -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-07金域医学沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：金域医学财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金2,6534,3936,3598,414营业收入11,94313,77112,26013,968应收票据0000营业成本6,2957,2927,0367,633应收账款4,6653,4432,9433,282税金及附加12151314预付账款9201818销售费用1,4351,6801,4471,662存货3453,6463,3773,511管理费用8881,0128581,006合同资产1387280114研发费用518597613740其他流动资产258241219272财务费用101810-20流动资产合计7,93011,74212,91615,498信用减值损失-71-490-49其他长期投资31313131资产减值损失-1-48-2-49长期股权投资214214214214公允价值变动收益0-15-3-3固定资产1,5761,5241,4341,264投资收益-750380在建工程143343493593其他收益8080800无形资产68262385547营业利润2,7773,1752,3972,832其他非流动资产788808815820营业外收入22150非流动资产合计2,8213,1823,3723,469营业外支出313100资产合计10,75114,92516,28818,967利润总额2,7483,1462,4122,832短期借款01,2001,1001,200所得税384440337396应付票据0000净利润2,3642,7062,0752,436应付账款2,2832,0421,9352,061少数股东损益144165126148预收款项02077875归属母公司净利润2,2202,5411,9492,288合同负债132413245279NOPLAT2,3722,7222,0832,419其他应付款221221221221EPS（按最新股本摊薄）4.775.464.184.91一年内到期的非流动负债201201201201其他流动负债892981870976主要财务比率流动负债合计3,7285,2644,6505,013会计年度20212022E2023E2024E长期借款249259269279成长能力应付债券0000营业收入增长率44.9%15.3%-11.0%13.9%其他非流动负债251251251251EBIT增长率50.9%14.7%-23.4%16.1%非流动负债合计500510520530归母公司净利润增长率47.0%14.5%-23.3%17.4%负债合计4,2285,7745,1715,543获利能力归属母公司所有者权益6,3048,80410,65912,854毛利率47.3%47.1%42.6%45.4%少数股东权益219346458569净利率19.8%19.7%16.9%17.4%所有者权益合计6,5239,15011,11813,424ROE34.0%27.8%17.5%17.0%负债和股东权益10,75114,92516,28818,967ROIC43.6%31.2%19.9%19.4%偿债能力现金流量表资产负债率39.3%38.7%31.7%29.2%会计年度20212022E2023E2024E债务权益比10.7%20.9%16.4%14.4%经营活动现金流2,0881,3622,7382,558流动比率2.12.22.83.1现金收益2,8133,1222,4952,820速动比率2.01.52.12.4存货影响-107-3,301269-134营运能力经营性应收影响-1,9661,259504-291总资产周转率1.10.90.80.7经营性应付影响744-35-235123应收账款周转天数1111069480其他影响605316-29441应付账款周转天数11210710294投资活动现金流-1,010-783-623-561存货周转天数1799180162资本支出-864-740-594-495每股指标（元）股权投资-59000每股收益4.775.464.184.91其他长期资产变化-87-43-29-66每股经营现金流4.482.925.885.49融资活动现金流-531,160-14958每股净资产13.5318.9022.8827.60借款增加-121,210-90110估值比率股利及利息支付-214-198-168-197P/E17151917股东融资346202020P/B6443其他影响-17312889125EV/EBITDA37334136单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评  投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所