牧原股份年报点评
牧原股份发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营业收入1248.3亿元，同比增长58.2%，归母净利润132.7亿元，同比增长92.2%；2023年一季度，公司实现营业收入242.0亿元，同比增长32.4%，归母净利润-12.0亿元，同比增长76.9%。公司拟分红总额40.03亿元。
公司养殖管理能力强，2022年销售生猪6120.1万头，同比增长52%，其中商品猪5529.6万头，仔猪555.9万头，种猪34.6万头。全年商品猪销售均价18元/公斤，出栏均重116.9公斤，完全成本15.7元/公斤，四季度降至15.5元/公斤以下。2023年一季度，公司销售生猪1384.4万头，成本15.4元/公斤，在行业成本普遍承压的情况下保持稳定。
公司产能稳步增加，2023年出栏目标中枢6800万头。截至一季度末，能繁母猪存栏量284.6万头，同比增长1.1%。公司固定资产和生物资产足以支撑全年出栏量目标，不再需要额外产能资本开支。
屠宰业务亏损持续收窄，2022年屠宰生猪736.2万头，同比增长153.9%，2023年一季度屠宰生猪249.7万头，亏损约1亿元。随着产能利用率提高，亏损有望进一步收窄。
受猪价低迷影响，预计周期反转时点后移，公司下调23年、上调24年猪价预测，调整后预计2023、2024年归母净利润分别为154.5、397.5亿元。2025年预测为332.3亿元，给予24年9xPE，目标价65.43元，维持“买入”评级。
风险提示包括发生重大疫病、生猪价格波动、原材料价格波动、现金流风险和食品安全风险。
公司业绩在高猪价下兑现，显示了稳定的周期景气。成本控制优化，成本改善趋势持续，业绩表现超出预期。随着行业周期性调整，公司盈利能力有望进一步提升。
