息差拖累利息收入，降本增效成效显著

江阴银行2023年一季度财报显示，营业收入10.36亿元，同比增长4.03%，归母净利润3.10亿元，同比增长12.78%。尽管业绩整体保持稳健增长态势，但净利息收入受到息差下滑的影响，净息差降至2.05%，较去年下降13个基点。这主要是由于资产端的贷款重定价压力和新发放贷款利率较低所致。

存款结构上，活期存款占比下降2.58个百分点至29.36%，反映了存款定期化的趋势。此外，由于普惠小微减息政策的影响，实际净息差可能低于披露值。

净其他非息收入表现良好，同比增长27.31%，主要得益于公允价值变动损益的增加。江阴银行通过深入降本增效，成本收入比降低至26.64%，相比去年减少了3.75个百分点。

资产质量方面，不良率和关注率分别降至0.97%和0.86%，较年初分别下降1BP和6BP，体现了公司持续优化资产质量的努力。拨备覆盖率大幅提高至481.07%，安全边际充足，为未来利润释放提供了空间。

财务预测显示，预计2023-25年营业收入和净利润分别达到41.86亿、46.67亿、51.26亿和18.95亿、21.82亿、24.02亿元，对应年均增长率分别为10.74%、11.49%、9.83%和17.24%、15.17%、10.10%。每股净资产（BVPS）预计分别增长至7.27、8.09、8.99元。

估值方面，基于公司持续推进做小做散的战略布局和业务前景，结合可比公司的估值水平，给予公司2023年0.78倍的PB，目标价设定为5.67元。投资评级维持“买入”。

风险提示包括经济复苏不及预期、资产质量恶化以及小微政策变化。

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