中信银行（601998）：2024年报：息差韧性带动利息收入增速提升，资产质量改善，分红比例提升

中信银行2024年营收同比+3.8%，净利润同比+2.3%，营收增长边际持平，净利息收入增长提速但非息收入增速有所下行。净利息收入同比+2.2%，四季度息差韧性贡献明显；净非利息收入同比+7.4%，主要受其他非息收入支撑，但支撑力度减弱。手续费全年同比-4.0%，低基数效应显现；其他非息收入全年同比+19.7%，增速边际下行。净利润同比增2.3%，四季度拨备释放力度加强。

单季净利息收入环比-1.8%，收益率和付息率均环比下行。四季度单季年化净息差环比下降7bp至1.72%，资产端收益率环比下行12bp至3.56%，负债端存款利率下行带动负债成本环比下降6个bp至1.89%。

资产负债方面，个贷和票据助力信贷增长恢复。资产端：4Q24信贷单季新增883亿，同比多增552亿，其中对公减少133亿，零售新增238亿，票据增加778亿；分行业看，制造业、基建类及按揭贡献主要增长。负债端：4季度存款环比增长3%，单季增加1689亿元，同比多增2270亿元；活期存款占比下降至42.0%，储蓄存款同比增13.4%，占比提升至28.8%。

净非息收入同比增7.4%，其中净手续费收入同比-4.0%，净其他非息收入同比增19.7%，但增速边际下行。

资产质量方面，不良率继续改善。全年累计不良生成1.14%，不良率1.16%，环比下降1bp；关注类占比1.64%，环比下降6bp。逾期率环比上升，但较年中下降7bp；拨备覆盖率209.43%，环比下降6.57个百分点；拨贷比2.43%，环比下降10bp。

分红比例提升至30.5%，全年派发现金股息194.55亿元，占净利润的30.50%。

投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.54X/0.50X/0.47X，首次覆盖给予“增持”评级，建议关注新三年规划中“五个领先”的落地实施情况。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。