2023年一季报点评：成品油与天然气贸易高增，盈利能力持续稳健

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公司季度业绩概览

2023年第一季度业绩亮点：

• 营业收入：7324.71亿元，同比下降6%，环比下降7%。
• 归母净利润：436.30亿元，同比上升12%，环比上升50%。
• 扣非归母净利润：441.21亿元，同比上升12%，环比上升7%。
• 毛利率：21.22%，同比上升1.24个百分点。
• 净利率：6.62%，同比上升1.02个百分点。

主要业务表现：

1. 成品油业务：

   • 销售成品油3757.5万吨，同比增长6.5%。
   • 国内销售成品油2729.0万吨，同比增长9.5%。
   • 销售业务经营利润81.56亿元，同比增长79.0%。
   • 成品油需求稳步复苏，通过精准营销和国际贸易，提升了产业链整体效益。

2. 天然气业务：

   • 天然气销售业务经营利润101.36亿元，同比增长13.3%。
   • 国内销售天然气623.92亿立方米，同比增长2.9%。
   • 优化资源结构，控制进口成本，终端零售业务增长显著。

3. 油气与新能源业务：

   • 油气当量产量452.0百万桶，同比增长4.9%。
   • 油气和新能源业务经营利润409.96亿元，同比增长5.7%。
   • 稳定油源，增加天然气供应，推动新能源业务发展。

4. 炼化与新材料业务：

   • 炼油业务经营利润93.96亿元。
   • 加工原油326.9百万桶，同比增长8.1%。
   • 生产成品油2775.4万吨，同比增长5.7%。
   • 化工业务一季度出现亏损，受下游需求低迷影响。

盈利预测与投资评级：

• 调整后2023-2025年归母净利润分别为1387、1456和1546亿元。
• EPS（摊薄）分别为0.76、0.80和0.84元/股。
• A股PE分别为10.41、9.92和9.34倍。
• A股PB分别为1.00、0.95和0.90倍。
• 维持“买入”评级，考虑原油价格高位和业绩增长提速。

风险提示：

• 地缘政治风险。
• 宏观经济波动。
• 成品油需求复苏不及预期。