2022年一季报点评：收入业绩稳健高增，盈利能力有所改善

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 厨房电器III 2022年04月26日 火星人（300894）2022年一季报点评 强推 （维持） 收入业绩稳健高增，盈利能力有所改善 目标价：46元 当前价：31.46元 事项：  公司发布2022年一季度报告，22Q1公司实现营业总收入4.5亿元，同比增长29.2%；归母净利润为0.6亿元，同比增长35.9%；扣非归母净利润0.5亿，同比增长38.3%。 评论：  营业收入稳健高增，份额优势保持领先。一季度公司收入增速为29.2%，在国内疫情反复下仍维持稳健高增，以优于市场的表现精进发展。终端零售方面，根据奥维推总数据，2022Q1集成灶行业零售额为47.5亿，同比增长19.5%，比传统厨电（烟、灶、消）保持了26.5pct的相对领先增速，行业景气度持续高涨，渗透率加速提升。火星人凭借一贯积极的市场扩张打法抢占份额，奥维口径下公司一季度线上、线下（以KA为主）零售额份额已分别扩张至22.0%、25.1%，分别同比提升0.8、4.7pct，均保持行业第一的领先地位。  业绩恢复高速增长，盈利能力有所改善。22Q1公司归母净利润同比增长35.9%，表现略超市场预期。盈利能力方面，为剔除物流运费会计重分类影响，对比公司Q1毛销差为20.94%，同比下滑0.8pct，其降幅相比21Q4（同比-7.8pct）已大幅收窄，我们认为公司正积极改善成本压力负面影响。费用方面，22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.3%/5.2%/5.3%/-1.1%，同比分别-2.4/-0.7/+0.9/+0.1pct。综合影响下，公司Q1销售净利率为13.2%，同比+0.5pct，盈利能力已有所修复。  立足全厨房生态，产品品类多元化发展。2021年公司成为集成灶行业营收规模第一的品牌，发展进入新纪元。产品方面，全年公司共推出50余款新品，其中爆款单品频出，例如人气单品X5集成灶销量达4万+台，Q3集成灶达3万+台。此外，公司着力布局集成灶、集成洗碗机和燃气热水器“三大产品群”，构建一体化厨房生态。随着集成灶水槽、集成洗碗机、垃圾处理器、净水器、燃气热水器等水洗类新品的顺利开发，火星人第二增长曲线正逐渐崛起。我们认为公司市场扩张战略打法积极，全渠道布局正逐步获效，长远发展可期。  投资建议：我们维持公司22/23/24年EPS预测为1.24/1.62/2.00元，对应PE分别为25/19/16倍。参考绝对估值法，维持公司目标价至46元，对应22年37倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长动力充足，维持“强推”评级。  风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 2,319 2,996 3,849 4,834 同比增速(%) 43.6% 29.2% 28.5% 25.6% 归母净利润(百万) 376 504 654 809 同比增速(%) 36.5% 34.2% 29.7% 23.6% 每股盈利(元) 0.93 1.24 1.62 2.00 市盈率(倍) 34 25 19 16 市净率(倍) 8.6 6.8 5.3 4.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价选取时间为2022年4月25日 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 联系人：田思琦 邮箱：tiansiqi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 40,500.00 已上市流通股(万股) 11,250.00 总市值(亿元) 127.41 流通市值(亿元) 35.39 资产负债率(%) 38.43 每股净资产(元) 3.65 12个月内最高/最低价 76.45/30.50 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《火星人（300894）2021年报点评：短期扰动增速放缓，长效竞争优势不改》 2022-04-15 《火星人（300894）2021年业绩预告点评：终端优势延续，业绩增速放缓》 2022-01-25 《火星人（300894）重大事项点评：拟发可转债扩充产能，助力公司加速腾飞》 2021-11-10 -46%-19%9%36%21/0421/0721/0921/1122/0222/042021-04-26~2022-04-25火星人沪深300华创证券研究所 火星人（300894）2022年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 991 1,273 1,794 2,481 营业收入 2,319 2,996 3,849 4,834 应收票据 7 2 3 5 营业成本 1,250 1,571 1,982 2,487 应收账款 66 91 135 167 税金及附加 16 20 26 33 预付账款 11 26 29 39 销售费用 507 648 845 1,061 存货 239 365 437 568 管理费用 87 112 151 190 合同资产 0 0 0 0 研发费用 74 96 123 164 其他流动资产 223 233 242 250 财务费用 -19 -5 -6 -7 流动资产合计 1,537 1,990 2,640 3,510 信用减值损失 -13 -13 -13 -13 其他长期投资 2 2 3 4 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 30 30 30 30 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 696 802 883 947 投资收益 6 6 6 6 在建工程 13 137 222 263 其他收益 33 33 33 33 无形资产 58 57 57 57 营业利润 429 578 752 931 其他非流动资产 63 62 61 60 营业外收入 10 9 9 9 非流动资产合计 862 1,090 1,256 1,361 营业外支出 4 4 4 4 资产合计 2,399 3,080 3,896 4,871 利润总额 435 583 757 936 短期借款 0 0 0 0 所得税 60 80 105 129 应付票据 128 166 206 259 净利润 375 503 652 807 应付账款 333 492 603 753 少数股东损益 -1 -1 -2 -2 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 376 504 654 809 合同负债 133 172 220 277 NOPLAT 358 499 647 800 其他应付款 48 48 48 48 EPS(摊薄)（元） 0.93 1.24 1.62 2.00 一年内到期的非流动负债 6 6 6 6 其他流动负债 225 288 375 468 主要财务比率 流动负债合计 873 1,172 1,458 1,811 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 43.6% 29.2% 28.5% 25.6% 其他非流动负债 49 49 49 49 EBIT增长率 32.7% 39.1% 29.8% 23.6% 非流动负债合计 49 49 49 49 归母净利润增长率 36.5% 34.2% 29.7% 23.6% 负债合计 922 1,221 1,507 1,860 获利能力 归属母公司所有者权益 1,478 1,861 2,393 3,017 毛利率 46.1% 47.6% 48.5% 48.5% 少数股东权益 -1 -2 -4 -6 净利率 16.2% 16.8% 17.0% 16.7% 所有者权益合计 1,477 1,859 2,389 3,011 ROE 25.4% 27.1% 27.4% 26.9% 负债和股东权益 2,399 3,080 3,896 4,871 ROIC 29.6% 31.9% 31.5% 30.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 38.4% 39.7% 38.7% 38.2% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 3.7% 3.0% 2.3% 1.8% 经营活动现金流 607 690 867 1,045 流动比率 1.8 1.7 1.8 1.9 现金收益 448 597 760 923 速动比率 1.5 1.4 1.5 1.6 存货影响 -28 -127 -72 -131 营运能力 经营性应收影响 7 -34 -48 -44 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 经营性应付影响 61 198 151 203 应收账款周转天数 11 9 11 11 其他影响 120 55 76 94 应付账款周转天数 85 94 99 98 投资活动现金流 -404 -327 -278 -228 存货周转天数 65 69 73 73 资本支出 -148 -328 -279 -229 每股指标(元) 股权投资 -30 0 0 0 每股收益 0.93 1.24 1.62 2.00 其他长期资产变化 -226 1 1 1 每股经营现金流 1.50 1.70 2.14 2.58 融资活动现金流 -334 -81 -68 -130 每股净资产 3.65 4.60 5.91 7.45 借款增加 -54 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -244 -123 -186 -213 P/E 34 25 19 16 股东融资 0 0 0 0 P/B 9 7 5 4 其他影响 -36 42 118 83 EV/EBITDA 37 28 22 18 资料来源：公司公告，华创证券预测 火星人（300894）2022年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 家电组团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 程婧斐