2022盈利能力同比改善，2023Q1实现业绩开门红

轻工制造/家居用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东鹏控股（003012.SZ） 2023年04月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/28 当前股价(元) 8.30 一年最高最低(元) 10.28/6.91 总市值(亿元) 97.36 流通市值(亿元) 53.34 总股本(亿股) 11.73 流通股本(亿股) 6.43 近3个月换手率(%) 67.64 股价走势图 数据来源：聚源 2022盈利能力同比改善，2023Q1实现业绩开门红 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2022年盈利能力同比改善，2023Q1实现业绩开门红，维持“买入”评级 公司2022年实现营收69.3亿元（-13.1%），实现归母净利润2.02亿元（+31.5%），公司受房地产企业流动性承压及下游消费力疲软影响，营收规模同比缩减。2023Q1公司营收11.4亿元（+18.5%），归母净利润117.8万元（+101.5%），公司营收及业绩增速亮眼。公司产品结构持续优化，中大规格产品占比提升叠加精益化管理下降本控费增强，营收承压下业绩实现同比增长。下调2023年盈利预测，并新增2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为7.40/8.76/10.59亿元（2023原值为17.62亿元），对应EPS为0.63/0.75/0.90元，当前股价对应 PE 12.9/10.9/9.0倍，“1+N”战略推动公司成长，维持“买入”评级。  收入：“1+N”战略推进多品类齐发展，2023Q1瓷砖销售表现亮眼 公司2022年仍以瓷砖及洁具制造为主，分行业看，在“1+N”战略的顺利实施下，公司通过瓷砖带动卫浴、木地板、等自有产品销售，瓷砖/洁具收入分别为57.66/9.39亿元，同比变动-13.57%/-10.30%，收入占比分别为83.20%/13.56%。 分销售模式看，直销/经销收入分别为27.16/41.05亿元，同比-13.85%/-12.74%，收入占比分别为39.10%/59.24%，公司全国布局的经销商网络和特有的经销商共享仓模式，继续护航公司发展。2023Q1公司瓷砖事业部喜迎开门红，零售渠道同比增长 46.47%，工程市场中心业绩同比增长90.48%；产品结构持续改善，毛利率相对较高的中大规格产品在零售渠道占比提升至约55%。  盈利能力：产品结构改善叠加控费持续，2022年公司毛、净利率均同比改善 2022年公司产品结构改善叠加精益化生产下控费持续推进，毛、净利率均有改善， 2022年公司整体毛利率为29.7%，同增0.2pct。费用率方面，公司期间费用率提升5.2pct至为24.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6%/8.4%/2.7%/-0.4%（+2.3/+2.5/+0.2/+0.1pct），综合影响下，公司2022年净利率提升1pct至2.9%。2023Q1公司净利率同比由负转正，整体毛利率为24.8%（+1.4pct）；期间费用率为24.0%（-11.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为14.5%/8.1%/2.6%/-1.2%（-6.4/-4.7/-0.6/+0.0 pct）。因2023Q1为传统销售淡季且公司各项费用偏刚性，综合影响下，公司2023Q1净利率为0.1%，同比由负转正。  风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7,979 6,930 8,454 9,807 11,278 YOY(%) 11.5 -13.1 22.0 16.0 15.0 归母净利润(百万元) 154 202 740 876 1,059 YOY(%) -82.0 31.5 266.4 18.3 21.0 毛利率(%) 29.6 29.7 29.8 29.9 29.9 净利率(%) 1.9 2.9 8.8 8.9 9.4 ROE(%) 2.1 2.8 9.2 10.0 11.0 EPS(摊薄/元) 0.13 0.17 0.63 0.75 0.90 P/E(倍) 62.4 47.4 12.9 10.9 9.0 P/B(倍) 1.3 1.3 1.2 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2022-042022-082022-122023-04东鹏控股沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7150 6441 6760 7231 8856 营业收入 7979 6930 8454 9807 11278 现金 3389 2989 3646 4230 4864 营业成本 5619 4869 5933 6877 7903 应收票据及应收账款 1495 1260 0 0 0 营业税金及附加 84 67 82 95 112 其他应收款 392 213 526 332 654 营业费用 904 944 1231 1504 1729 预付账款 72 68 102 95 132 管理费用 471 582 989 1069 891 存货 1624 1796 2370 2459 3090 研发费用 196 186 183 320 390 其他流动资产 178 115 115 115 115 财务费用 -46 -29 100 184 205 非流动资产 5896 6319 6778 7147 7521 资产减值损失 -73 -80 -72 -96 -112 长期投资 23 77 130 188 250 其他收益 106 56 103 88 83 固定资产 4117 4225 4604 4866 5134 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 850 909 952 988 1024 投资净收益 29 39 23 30 31 其他非流动资产 906 1107 1092 1104 1113 资产处置收益 24 2 9 12 8 资产总计 13046 12760 13538 14378 16377 营业利润 63 174 500 510 724 流动负债 5400 5249 5287 5454 6551 营业外收入 29 24 22 25 24 短期借款 250 1122 3977 4265 5026 营业外支出 30 25 36 30 30 应付票据及应付账款 3973 3107 0 0 0 利润总额 61 172 487 505 718 其他流动负债 1176 1020 1310 1189 1525 所得税 -90 -27 -245 -358 -327 非流动负债 319 316 324 330 330 净利润 151 199 731 863 1045 长期借款 0 0 9 14 14 少数股东损益 -3 -3 -9 -13 -15 其他非流动负债 319 316 316 316 316 归属母公司净利润 154 202 740 876 1059 负债合计 5719 5565 5612 5784 6881 EBITDA 471 725 1017 1145 1444 少数股东权益 14 9 0 -13 -27 EPS(元) 0.13 0.17 0.63 0.75 0.90 股本 1191 1173 1173 1173 1173 资本公积 2449 2360 2360 2360 2360 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 3834 3804 4056 4285 4846 成长能力 归属母公司股东权益 7313 7186 7926 8607 9523 营业收入(%) 11.5 -13.1 22.0 16.0 15.0 负债和股东权益 13046 12760 13538 14378 16377 营业利润(%) -93.7 176.9 187.8 2.1 41.9 归属于母公司净利润(%) -82.0 31.5 266.4 18.3 21.0 获利能力 毛利率(%) 29.6 29.7 29.8 29.9 29.9 净利率(%) 1.9 2.9 8.8 8.9 9.4 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 2.1 2.8 9.2 10.0 11.0 经营活动现金流 891 416 -1176 1501 1135 ROIC(%) -0.8 2.0 6.7 8.3 8.5 净利润 151 199 731 863 1045 偿债能力 折旧摊销 497 574 474 506 579 资产负债率(%) 43.8 43.6 41.5 40.2 42.0 财务费用 -46 -29 100 184 205 净负债比率(%) -39.7 -22.7 6.9 3.0 4.1 投资损失 -29 -39 -23 -30 -31 流动比率 1.3 1.2 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -425 -570 -2093 516 -212 速动比率 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 743 281 -365 -538 -451 营运能力 投资活动现金流 -1735 -1129 -901 -833 -915 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 1124 829 880 817 891 应收账款周转率 6.8 5.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -168 -325 -53 -58 -62 应付账款周转率 4.2 3.7 9.8 0.0 0.0 其他投资现金流 -443 25 32 42 38 每股指标（元） 筹资活动现金流 -316 120 -120 -372 -348 每股收益(最新摊薄) 0.13 0.17 0.63 0.75 0.90 短期借款 40 872 2855 287 761 每股经营现金流(最新摊薄) 0.76 0.35 -1.00 1.28 0.97 长期借款 -100 0 9 6 -0 每股净资产(最新摊薄) 6.23 6.13 6.76 7.34 8.12 普通股增加 18 -18 0 0 0 估值比率 资本公积增加 152 -90 0 0 0 P/E 62.4 47.4 12.9 10.9 9.0 其他筹资现金流 -425 -645 -2984 -665 -1109 P/B 1.3 1.3 1.2 1.1 1.0 现金净增加额 -1160 -593 -2198 296 -127 EV/EBITDA 14.2 11.0 10.0 8.6 6.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风