公司业绩概览
2022年业绩亮点：
- 总收入：全年实现收入68.4亿元人民币，同比增长27%。
- 净利润增长：归母净利润达到5.8亿元人民币，同比增长78%。
- 季度表现：第四季度单季度收入20.1亿元人民币，同比增长52%，环比增长16%。
2023年第一季度业绩亮点：
- 收入与净利润：第一季度实现收入17.9亿元人民币，同比增长8%，环比下降11%；归母净利润1.7亿元人民币，同比增长44%，环比下降0.8%。
主营业务分析
- 乘用车齿轮：收入36.5亿元人民币，同比增长50%，新能源齿轮业务增长超过220%，主要得益于头部客户的量产爬坡。
- 工厂机械齿轮：收入7.4亿元人民币，同比下降7%。
- 商用车齿轮：收入5.1亿元人民币，同比下降35%，主要受行业销量下滑影响。
成本与盈利能力
- 毛利率：第四季度与第一季度的单季度毛利率分别为22.4%和20.8%，第一季度环比下降可能因季节性因素和收入结构变化。
- 成本控制：去除钢铁贸易业务后，核心业务毛利率分别提升至乘用车齿轮21.2%（同比增长2.4个百分点）、工程机械22.5%（同比下降1.9个百分点）、商用车齿轮19.9%（同比增长1.1个百分点），主要得益于规模效应和新项目量产爬坡带来的成本优势。
未来增长前景
- 订单与产能：公司当前订单饱满，计划进一步扩大产能至400万套，预期2023年产能将进一步扩张。
- 核心客户表现：特斯拉、比亚迪、广汽埃安等核心客户销量持续增长，为公司提供了稳定增长的动力。
- 市场趋势：预计国内新能源汽车需求释放以及商用车行业的复苏将推动公司业绩增长，出口项目的量产爬坡也将为增长增添动力。
预测与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为7.8亿、10.5亿、13.1亿元人民币。
- 估值：对应PE分别为27、20、16倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济风险：经济持续下行可能影响行业整体需求。
- 技术风险：RV减速器技术挑战可能对业务产生影响。
- 新客户拓展风险：新客户的开发和合作可能存在不确定性。
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