2023年一季度经营数据点评：Q1盈利能力改善，加盟合作模式稳步推进

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海伦司在2023年一季度实现了营业收入3.55亿元，相较于2021年同期的3.69亿元，下滑了3.79%。在成本方面，原材料及消耗品成本从2021年的1.08亿元降至2023年的0.98-0.99亿元。净利润方面，2023年一季度约为7400万至7600万元，相比2021年同期亏损7633.2万元，实现了扭亏为盈。

门店扩张方面，海伦司当前仍处于蓄势阶段，门店总数为746家，较2022年底减少了21家。其中，一线/新一线/二线城市的门店占比分别为11.39%/39.28%/25.74%，而特许经营酒馆数量为126家。单店销售额表现良好，2023年一季度单店日均销售额达到了9.0千元，同比增长约21%，而同店单店日均营业额为11.2千元，同比增长6%。这表明消费环境的复苏、客群消费半径的恢复以及学校及企业的复学复工对酒馆业务产生了积极影响，尤其是在春节消费高峰期间。

海伦司采用了加盟合作模式来扩大酒馆覆盖范围，通过与加盟商的合作降低了新门店的投资额和运营成本，同时也提高了门店的保本点。新酒馆能够快速进入小酒馆市场，增强盈利能力并提升抗风险能力，从而加速门店扩张。此外，海伦司推出的新模型“海伦司·越”，作为下沉市场的排挡/餐吧业态的上位替代，具有巨大的发展潜力，并与加盟体系转型策略相辅相成。

对于海伦司的投资建议是，看好其2023年经营回归正轨，酒馆稳步扩张。公司基本面修复向好，22年亏损包袱已经落地，23年受到疫情的干扰较小，基本面持续修复。海伦司·越作为下沉市场部分业态的升级替代，拥有广阔的市场空间。同时，特许经营模式的引入将增强酒馆的经营能力和抗风险能力，快速实现酒馆扩展并打开下沉市场。

预计公司2023年、2024年和2025年的利润分别为4.54亿、7.66亿和10.18亿，对应的市盈率（PE）分别为30x、18x和13x，维持“推荐”评级。然而，投资者需关注疫情扰动、拓店不及预期和行业竞争加剧的风险。