业绩稳健增长，高研发投入保持技术行业领先

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1其他军工III国博电子（688375.SH）增持-A(维持)业绩稳健增长，高研发投入保持技术行业领先2023年4月28日公司研究/公司快报公司上市以来股价表现市场数据：2023年4月27日收盘价（元）：83.00年内最高/最低（元）：128.50/81.70流通A股/总股本（亿）：0.32/4.00流通A股市值（亿）：26.64总市值（亿）：332.01基础数据：2023年3月31日基本每股收益：0.29摊薄每股收益：0.29每股净资产(元)：14.38净资产收益率：2.01资料来源：最闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述国博电子公司发布2023年一季报。一季度年公司营业收入为6.98亿元，同比增长15.36%；归母净利润为1.16亿元，同比上升15.53%；扣非后归母净利润为1.02亿元，同比上升6.95%；负债合计29.78亿元，同比增长15.23%；货币资金18.45亿元，同比增长100.87%；应收账款16.36亿元，同比增长31.09%。事件点评业绩稳健增长。一季度公司积极开展技术研发和市场开拓，稳妥保障产品生产和供应链安全，营业收入同比增长15.36%，归母净利润同比增长15.53%，业绩实现稳健增长。由于公司扩大采购规模，一季度公司经营活动现金流量净额为-2.59亿元。保持高研发投入，加大产品开发力度，技术保持行业领先地位。一季度公司研发投入合计7916.97万元，同比增长13.90%，占营业收入的比例为11.35%。公司保持高研发投入，研发方向围绕T/R组件、射频模块和射频芯片展开，不断完善产品种类，技术保持行业领先地位。投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为1.73\2.33\3.14，对应公司4月27日收盘价83.00元，2023-2025年PE分别为47.9\35.7\26.4，维持“增持-A”评级。风险提示新型作战飞机和导弹列装需求不及预期；募投项目进展不及预期；民品需求不及预期。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)2,5093,4614,7106,5039,178YoY(%)13.437.936.138.141.1净利润(百万元)3685216949301,256YoY(%)19.541.433.234.135.0毛利率(%)34.730.730.931.331.3EPS(摊薄/元)0.921.301.732.333.14ROE(%)14.49.211.012.814.7P/E(倍)90.263.847.935.726.4P/B(倍)13.05.95.24.63.9净利率(%)14.715.014.714.313.7资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产373766428346987812916营业收入25093461471065039178现金10262338285528443142营业成本16392399325344696304应收票据及应收账款18142779346048246868营业税金及附加1019233446预付账款1011182234营业费用910142029存货858955145416282312管理费用7182117161238其他流动资产29559559559560研发费用244345455630917非流动资产13141683191222862920财务费用13-393882长期投资00000资产减值损失-153-83-101-163-225固定资产26865089111841591公允价值变动收益03111无形资产4758646867投资净收益01000其他非流动资产99997595810331263营业利润3915587399901338资产总计50518325102581216315837营业外收入00000流动负债22832520375947357152营业外支出03111短期借款00000利润总额3905557399901338应付票据及应付账款14822360284843095787所得税2234456082其他流动负债8011609114261365税后利润3685216949301256非流动负债217169169169169少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润3685216949301256其他非流动负债217169169169169EBITDA43657679010961526负债合计25002690392949047322少数股东权益00000主要财务比率股本360400400400400会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积16084326432643264326成长能力留存收益583903159725273783营业收入(%)13.437.936.138.141.1归属母公司股东权益25515636632972598515营业利润(%)18.542.932.533.935.2负债和股东权益50518325102581216315837归属于母公司净利润(%)19.541.433.234.135.0获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)34.730.730.931.331.3会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)14.715.014.714.313.7经营活动现金流1143-1849185911292ROE(%)14.49.211.012.814.7净利润3685216949301256ROIC(%)12.37.89.611.513.5折旧摊销7691129192278偿债能力财务费用13-393882资产负债率(%)49.532.338.340.346.2投资损失0-1000流动比率1.62.62.22.11.8营运资金变动522-92588-568-323速动比率1.22.21.81.71.5其他经营现金流163133-1-1-1营运能力投资活动现金流-452-1005-358-565-912总资产周转率0.60.50.50.60.7筹资活动现金流-2482502-44-38-82应收账款周转率1.41.51.51.61.6应付账款周转率1.41.21.21.21.2每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.921.301.732.333.14P/E90.263.847.935.726.4每股经营现金流(最新摊薄)2.86-0.462.301.483.23P/B13.05.95.24.63.9每股净资产(最新摊薄)6.3814.0915.8218.1521.29EV/EBITDA74.353.037.927.419.5资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座6楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层电话：010-83496336