2022年年报及2023年一季报点评：静待消费电子需求回暖，有望持续受益汽车智能化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 电连技术(300679.SZ) 2023年04月28日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：30.00 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -16.20 -24.81 -21.69 相对涨幅(%) -15.24 -23.02 -17.07 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《电连技术22年三季报点评-电连技术（300679.SZ）：汽车业务长坡厚雪 ， 消 费 电 子 静 待 改 善 》，2022.10.27 2.《电连技术（300679.SZ）：射频连接器主力军，开辟汽车新战场》，2022.10.18 电连技术(300679.SZ)：静待消费电子需求回暖，有望持续受益汽车智能化 2022年年报及2023年一季报点评 投资要点  事件：4月26日晚，电连技术公布2022年年报及2023Q1季报。据公司公告，公司2022年实现营业收入29.70亿元，同减8.51%；实现归母净利润4.43亿元，同增19.27%；扣非归母净利润2.91亿元，同减14.70%。2023年Q1，公司实现营收6.16亿元，同减18.7%，实现归母净利润0.47亿元，同减46.67%。  22年汽车业务持续增长，Q1业绩阶段性承压。2022年，受消费电子行情下行影响，公司消费类产品营收有所下滑，射频连接器产品营收8.73亿元，同降18.20%；电磁兼容件营收8.04亿元，同降1.81%。公司汽车连接器保持了较高的增速，但相对上年有所放缓，营收5.14亿元，同增64.74%。盈利性方面，公司销售毛利率为31.70%，销售净利率为15.76%，毛利率同减0.35pct，净利率同增4.07pct。毛利率虽有所下降，但基本保持平稳，净利率主要受汇兑损益影响有所提升。分产品来看，公司射频连接器毛利率上升为41.01%，电磁兼容件毛利率下降3.68%，汽车连接器毛利率下降0.41个百分点，下降为38.53%，基本保持较为稳定的毛利表现。23Q1，消费电子复苏乏力，叠加公司销售、管理、研发费用上涨影响，公司业绩相对去年Q1下滑。  有望受益消费电子复苏，汽车高频高速连接器持续发展。（1）消费电子连接器：公司为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心连接器供应商，22年三星、荣耀分别为公司第四大、第五大客户。消费电子行情如复苏，公司与头部大厂的长期合作将使公司有望受益于下游需求回暖。（2）汽车连接器：公司汽车连接器已经实现在长城、长安、吉利、比亚迪等自主品牌车厂头部企业的一类供应商布局。目前公司高频高速连接器出货以FAKRA为主，随着汽车智能化升级迭代，高频高速汽车连接器量价仍存增长空间。此外，公司亦储备高压汽车连接器以作为高频高速连接器的补充，以提升在客户中的供应地位。  终止收购聚焦连接器业务，研发拓展光伏、储能等下游新领域。2022年12月13日，公司公告终止对海外USB桥接芯片公司FTDI的收购，终止原因为交易时间较长，存在较大不确定性。本次终止收购不会影响公司的主业，有利于公司进一步聚焦连接器业务。此外，年内公司积极拓展光伏、储能、5G毫米波等新兴连接器应用领域。22年，公司新投入新型结构的光伏接线盒、线端储能连接器母头等项目的开发，并完成产品定型，光伏接线盒已申请2项实用新型，储能连接器已交付客户。公司对下游的持续拓展值得关注，有望形成新的增长点。  投资建议：我们预计公司2023-2025年实现收入35.85/48.27/59.88亿元，实现归母净利润4.60/7.10/8.92亿元，以4月27日市值对应PE分别为28/18/14倍。  风险提示：研发进度不及预期、消费电子持续低迷、车载客户拓展不及预期。 -23%0%23%46%69%91%114%137%2022-042022-082022-122023-04电连技术沪深300 公司点评 电连技术（300679.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 422.16 流通A股(百万股)： 355.91 52周内股价区间(元)： 26.40-55.05 总市值(百万元)： 12,664.71 总资产(百万元)： 5,533.65 每股净资产(元)： 9.86 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,246 2,970 3,585 4,827 5,988 (+/-)YOY(%) 25.2% -8.5% 20.7% 34.6% 24.1% 净利润(百万元) 372 443 460 710 892 (+/-)YOY(%) 38.3% 19.3% 3.8% 54.3% 25.7% 全面摊薄EPS(元) 0.88 1.05 1.09 1.68 2.11 毛利率(%) 32.0% 31.7% 33.0% 33.3% 33.6% 净资产收益率(%) 9.6% 10.8% 10.0% 13.4% 14.4% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 电连技术（300679.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 2,970 3,585 4,827 5,988 每股收益 1.06 1.09 1.68 2.11 营业成本 2,028 2,402 3,219 3,979 每股净资产 9.76 10.85 12.53 14.65 毛利率% 31.7% 33.0% 33.3% 33.6% 每股经营现金流 0.77 1.39 0.65 2.46 营业税金及附加 25 25 34 42 每股股利 0.19 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 101 122 164 204 P/E 34.91 27.53 17.84 14.19 营业费用率% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% P/B 3.79 2.77 2.39 2.05 管理费用 271 323 386 479 P/S 4.26 3.53 2.62 2.11 管理费用率% 9.1% 9.0% 8.0% 8.0% EV/EBITDA 29.75 19.70 13.42 9.70 研发费用 265 323 410 509 股息率% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 8.9% 9.0% 8.5% 8.5% 盈利能力指标(%) EBIT 281 416 645 813 毛利率 31.7% 33.0% 33.3% 33.6% 财务费用 -29 5 -8 -7 净利润率 15.8% 13.2% 15.1% 15.3% 财务费用率% -1.0% 0.1% -0.2% -0.1% 净资产收益率 10.8% 10.0% 13.4% 14.4% 资产减值损失 -4 -3 -3 -3 资产回报率 7.6% 7.2% 9.4% 10.4% 投资收益 72 54 72 90 投资回报率 5.2% 7.0% 9.9% 10.6% 营业利润 531 537 829 1,042 盈利增长(%) 营业外收支 0 -1 -1 -1 营业收入增长率 -8.5% 20.7% 34.6% 24.1% 利润总额 531 537 828 1,041 EBIT增长率 -29.5% 48.0% 55.1% 26.1% EBITDA 493 562 810 989 净利润增长率 19.3% 3.8% 54.3% 25.7% 所得税 63 64 99 124 偿债能力指标 有效所得税率% 11.9% 11.9% 11.9% 11.9% 资产负债率 25.0% 24.8% 26.4% 24.8% 少数股东损益 25 13 20 25 流动比率 2.6 2.7 2.7 3.0 归属母公司所有者净利润 443 460 710 892 速动比率 2.2 2.3 2.2 2.6 现金比率 1.0 1.4 1.1 1.6 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 1,325 2,023 1,990 3,334 应收帐款周转天数 98.7 80.0 80.0 80.0 应收账款及应收票据 951 820 1,564 1,395 存货周转天数 90.8 75.0 75.0 75.0 存货 489 511 828 827 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 其它流动资产 594 587 704 669 固定资产周转率 3.6 3.8 5.0 6.5 流动资产合计 3,360 3,941 5,087 6,225 长期股权投资 557 557 557 557 固定资产 819 941 969 917 在建工程 358 265 199 153 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 148 161 181 200 净利润 443 460 710 892 非流动资产合计 2,450 2,485 2,472 2,390 少数股东损益 25 13 20 25 资产总计 5,810 6,427 7,559 8,615 非现金支出 225 156 176 187 短期借款 170 270 70 170 非经营收益 -190 -128 -181 -232 应付票据及应付账款 778 783 1,309 1,277 营运资金变动 -177 85 -451 167 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 325 587 273 1,040 其它流动负债 336 404 510 609 资产 11 -101 -30 49 流动负债合计 1,284 1,457 1,889 2,056 投资 76 100 -102 98 长期借款 0 0 0 0 其他 10 58 67 94 其它长期负债 167 137 107 77 投资活动现金流 97 57 -65 24