报告摘要
业绩概述
- 一季度：公司实现归母净利润同比增长95%，达到1.29亿人民币，营业收入为12.71亿人民币，同比下降14.17%。
- 资产交割：首批6大资产已完成交割，累计确认投资收益1.27亿，剩余2大资产预计在2023年10月底前完成交割。
主营业务表现
- 福瑞达医药：营收6.49亿人民币，占总营收的51%，同比增长19.91%，归母净利润0.44亿人民币，同比增长36.32%，利润率提升至6.78%。
- 化妆品业务：营收4.73亿人民币，同比增长12.68%，占总营收的37.2%，品牌升级策略下，瑷尔博士和颐莲表现突出，子品牌营收增长84%。
毛利率与成本
- 化妆品：毛利率为62.86%，提升1.3个百分点，主要得益于产品结构调整和高毛利单品占比增加。
- 药品：毛利率56.40%，增加0.94个百分点。
- 原料业务：受市场竞争影响，毛利率降至30.46%。
- 地产业务：结算对综合盈利能力有所扰动。
费用率分析
- 销售费用率：25.14%，增加5.13个百分点，与药品及化妆品业务占比提升相关。
- 管理/研发/财务费用率：分别增加0.41/0.84/0.44个百分点。
化妆品业务亮点
- 瑷尔博士：实现营收2.43亿人民币，中高端产品线占比提升，通过与艺人合作促进品牌增长，线上渠道（天猫、抖音）和线下“瑷尔博士颜究院”同步发力。
- 颐莲：玻尿酸补水喷雾销量领先，产品线多元化，包括舒缓喷雾、富勒烯防护喷雾，以及控油水等新品，抖音渠道销售显著增长。
- 子品牌：合计营收0.59亿人民币，增长84%，其中诠润和善颜等品牌在线上线下市场表现出色，未来有望带来更高业绩弹性。
投资建议
- 预计2023-2025年归母净利润分别为4.12亿、5.59亿、7.17亿人民币，对应PE为26X、19X、15X，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业风险：化妆品行业景气度下降风险。
- 竞争风险：化妆品行业竞争加剧风险。
- 新产品风险：新产品推广情况不及预期。
- 重组风险：资产重组计划具有不确定性。
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