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2022年归母净利润增长34.55%，盈利能力逐步提升

2023-04-18 安信证券望春风

本报告由安信证券股份有限公司发布，聚焦于中航沈飞（600760.SH）的2022年度运营状况。以下是报告的主要发现：

盈利能力提升：2022年，中航沈飞的归母净利润增长了34.55%，达到23.05亿元，表明公司盈利能力正在逐步增强。
经营效率：公司净利率达到了5.56%，这主要是由于毛利率的提升（从9.76%增至9.95%）和期间费用率的下降（从3.65%降至3.28%）所驱动。
业绩亮点：
- 四季度业绩强劲：2022年第四季度，公司单季净利润增长了92.65%，显示了公司生产需求的旺盛和中长期的景气度。
- 研发投入加大：公司2022年的研发费用增加了11.69%，达7.4亿元，表明公司在关键技术上的研究和开发持续加强。
- 存货周转和订单交付：公司存货和应付账款的增加反映了积极的采购策略和产品交付情况，而合同负债的减少则表明开始交付已有的订单。
- 现金流：经营活动产生的现金流量净额有所下降，主要是因为部分货款的延迟收取，但整体的采购和订货情况仍显示下游需求的持续景气。
股权激励计划：公司通过限制性股票激励计划，旨在激发管理层的积极性，预计将提升公司的生产交付效率，并对长期发展产生积极影响。
产业链拓展：收购吉航股权和拟战略投资中航电子，分别促进了公司产业链的纵向延伸和与机载系统业务的战略协同，强化了航空产业链上下游的合作。
未来发展展望：随着先进战机成为未来装备采购的重点对象，中航沈飞作为核心供货商，预计在未来将有更多的产品进入批产列装阶段，结合公司管理水平的提升，公司业绩有望持续增长。
投资建议：基于中航沈飞作为国内歼击机主要上市平台的地位，以及股权激励计划、军品定价机制改革等因素，预计未来三年的净利润增长率分别为29.3%、36.7%、45.7%，对应的估值分别为37.1倍、29.7倍、23.8倍，维持“买入-A”的评级。