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舍得酒业季报点评
业绩概览
- 营收与利润：舍得酒业在2023年第一季度实现了营业收入20.2亿元，同比增长7.3%，归母净利润5.7亿元，同样同比增长7.3%。扣非归母净利润5.6亿元，同比增长8.5%。
- 产品结构：中高档酒收入16.7亿元，同比增长6.0%；低档酒收入2.4亿元，同比增长13.2%。省外市场收入14.2亿元，同比增长18.4%，增速快于省内市场。
- 渠道分布：批发渠道收入17.7亿元，同比增长6.5%；电商渠道收入1.4亿元，同比增长13.0%。截止至23Q1末，经销商数量增加至2285家，较去年底增加127家。
经营业绩亮点
- 合同负债增长：截至23Q1末，合同负债为8.0亿元，环比增长167.9%，同比增长103.6%。该指标的强劲增长为后续业绩增长提供了支撑。
- 成本控制与费用效率：毛利率为78.4%，略有下降，主要因低档酒收入占比提升。销售费用率为19.3%，管理费用率为8.1%，营业税金及附加占比13.7%，整体销售净利率为28.2%，保持稳定。
市场展望
- 招商与市场布局：公司23年度经销商大会规模宏大，为市场拓展奠定了基础。春糖会上推出千元战略新品“藏品·舍得10年”，强化高端产品线，推动品牌升级。疫情后，预计公司将加速省外市场招商与铺货，释放业绩增速潜力。
- 风险提示：消费升级速度、提价效果、夜郎古业绩表现及市场竞争加剧等风险点需要关注。
投资建议
- 调整预测：下调收入、毛利率预测，同时下调费用率，预计2023-2025年每股收益分别为6.29元、7.88元、9.61元。
- 估值与评级：结合可比公司，预测合理估值为23年30倍PE，对应目标价188.70元，维持买入评级。
关键数据概览
- 收入与盈利：2021年至2025年的复合增长率预计为21.7%。
- 盈利能力：净利润率稳定在28%-29%区间内。
- 估值：市盈率为18.6倍，市净率为4.2倍。
- 财务比率：ROE从2021年的29.7%降至2025年的25.3%，但仍保持在较高水平。
- 股价表现：自2023年4月27日以来，股价表现良好，52周内股价波动范围为116.2元至215.1元。
结论
舍得酒业在2023年第一季度表现出稳健的增长态势，得益于产品结构优化、渠道拓展和品牌升级策略。公司通过增加经销商数量和强化高端产品线，展现了强劲的业绩弹性。在消费升级趋势下，预计公司将继续受益于市场增长，且随着省外市场的加速开拓，有望进一步释放业绩潜力。基于谨慎的财务预测和合理的估值体系，维持对舍得酒业的买入评级。
