《东方时尚(603377.SH)公司点评》
一、业绩回顾与影响因素：
- 一季度业绩：2023年一季度，公司实现收入2.0亿元，同比下降18.1%，归母净利润为-2407.3万元，同比下滑404.9%，扣非后净利润为-2903.9万元，同比大幅下降628.9%。
- 影响因素：主要原因是2022年12月至2023年1月期间的新冠疫情爆发，导致学员招生及现场培训受阻，收入确认受到影响。
二、经营分析：
- 收入与成本：受收入下滑影响，成本相对刚性，导致毛利率下滑至35.3%，相比去年同期下降6.9个百分点。
- 费用率：期间费用率提升，其中销售费用率上升至5.1%，管理费用率升至33.1%，研发费用率降至1.2%。
- 学员情况：尽管面临挑战，但公司合同负债显著增长，截至2023年3月末达到5.0亿元，较2022年末增加0.7亿元。销售商品、提供劳务收到的现金在2023年一季度达到2.7亿元，同比增长2.3%，占19年同期的83.5%，显示学员报名情况有所恢复。
三、投资建议与风险：
- 投资建议：考虑到2023年一季度业绩受到2022年四季度招生和疫情爆发的影响，全年维度下公司招生回暖，疫后复苏潜力大。此外，未来有望通过VR+AI技术实现轻资产全国扩张，飞行培训业务将持续贡献业绩，受益于航空行业的恢复。维持2023-2025年每股收益预测分别为0.32元、0.39元、0.46元，当前股价对应的市盈率为24倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。
- 风险因素：包括招生人数不及预期的风险、驾驶培训行业政策调整的风险以及北京大兴校区训练道路减少的风险。
四、财务展望：
- 重要财务指标：预计2021年至2025年的营业总收入增长率将分别达到41.3%、-16.6%、42.2%、13.1%和9.1%，净利润增长率将分别为-5.4%、-128.3%、632.6%、21.9%和18.9%。毛利率预计在2025年达到55.3%，净资产收益率（ROE）预计在2025年达到11.3%。每股收益（EPS）预计将从2021年的0.21元增长至2025年的0.46元。
五、估值与评级：
- 市盈率：当前股价对应的市盈率为24倍。
- 市净率：当前股价对应的市净率为2.36倍。
- 评级：维持“买入”评级。
请注意，上述内容基于报告提供的信息进行了总结和提炼，旨在提供一个清晰、易于理解的概览，而非全面详细的分析。
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