www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评●传媒互联网行业 2023年4月27日 [table_main] 公司点评报告模板 核心游戏长线运营，储备丰富持续发力 ——2023年Q1季报点评 吉比特 (603444.SH) 推荐 维持评级 核心观点：  事件 公司发布2023年Q1季报：2023Q1公司实现营收11.44亿元，较上年同期下降6.90%；归属于上市公司股东的净利润3.07亿元，同比下降12.33%；扣非归母净利润2.81亿元，同下降15.76%。环比来看，2023Q1公司营收减少.14.50%；归属于上市公司股东的净利润环比减少31.63%。  Q1业绩略有下滑，业务基本面依旧稳固 23Q1公司营收端略有下滑，主要受《问道手游》《一念逍遥》两款核心产品的部分分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素影响。利润端，由于核心游戏营业收入较上年同期有所减少，宣传费及运营服务费等支出有所上升，整体利润同比有所减少。产品端，两款核心产品继续保持长线运营思路，23年1月，《一念逍遥》开放二周年庆“众仙归位”新版本，并与小说《斗罗大陆》联动，春节期间通过品效结合的推广，带来新增用户破圈和大量老玩家回流，DAU 达到上线以来的新高；2-3月，推出“三界传说”剧情系统、“醉梦西湖”等活动，持续保持较高热度和人气。  储备游戏丰富，研发出海双双发力 公司储备游戏丰富，《超喵星计划》《新庄园时代》《这个地下城有点怪》《皮卡堂之梦想起源》四款游戏均已取得版号并计划于2023年上线。另有代号 M66、BUG、M88等在研项目持续推进中。其中，M66（不朽家族）国内已拿到版号，预计23年内正式上线。在研发配置上来看，公司Q1游戏业务研发人员和海外运营业务人员分别增加 170、56人，持续发力游戏研发和海外业务拓展。  投 资 建 议 我们预 计 公 司23-25年 归 母 净 利 润 分 别 为15.82/18.58/21.07亿元，同比增长12.15%/15.63/12.84%，对应EPS分别为22.01/25.85/29.32元，对应PE分别为23x/19x/17x，给予“推荐”评级。  风险提示 市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5167.62 5795.48 6701.31 7561.76 收入增长率% 11.88 12.15 15.63 12.84 净利润（百万元） 1460.87 1581.85 1857.64 2107.24 利润增速% -0.52 8.28 17.43 13.44 摊薄EPS(元) 20.33 22.01 25.85 29.32 PE 15.39 22.62 19.27 16.98 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师 岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 市场数据 2023-4-27 A股收盘价(元) 497.99 A股一年内最高价(元) 590.00 A股一年内最低价(元) 231.51 上证综指 3285.88 PE(TTM) 25.24 总股本（百万股） 71.87 实际流通A股(百万股) 71.87 限售的流通A股(百万股) 0 流通A股市值(亿元) 357.89 相对SW传媒表现图 2023-4-27 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 [table_report] 公司点评/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3578.86 4626.32 6195.34 7936.36 营业收入 5167.62 5795.48 6701.31 7561.76 现金 2628.62 3541.14 5010.21 6663.46 营业成本 582.14 712.83 795.89 893.65 应收账款 264.70 320.42 370.50 418.07 营业税金及附加 20.54 34.77 43.56 49.15 其它应收款 8.02 39.85 46.08 52.00 营业费用 1401.71 1767.62 1899.82 2158.13 预付账款 13.33 31.22 34.86 39.14 管理费用 340.06 469.43 530.74 597.38 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -217.04 -381.73 -145.38 -208.67 其他 664.19 693.68 733.68 763.68 资产减值损失 -180.60 -51.08 -61.30 -73.56 非流动资产 2911.57 2954.58 3027.48 3078.66 公允价值变动收益 -27.36 13.45 14.80 16.27 长期投资 1187.26 1187.26 1187.26 1187.26 投资净收益 106.36 57.95 67.01 75.62 固定资产 639.10 668.66 726.77 761.67 营业利润 2320.53 2387.60 2692.52 3069.62 无形资产 72.14 72.14 72.14 72.14 营业外收入 4.11 0.04 0.04 0.04 其他 1013.07 1026.52 1041.31 1057.59 营业外支出 9.71 4.61 4.61 20.56 资产总计 6490.42 7580.90 9222.82 11015.02 利润总额 2314.94 2383.03 2687.95 3049.10 流动负债 1690.63 804.50 223.11 -513.15 所得税 355.44 417.51 470.93 534.20 短期借款 0.00 -1200.00 -2000.00 -3000.00 净利润 1959.50 1965.52 2217.02 2514.90 应付账款 282.20 286.48 319.86 359.15 少数股东损益 498.62 383.67 359.38 407.67 其他 1408.43 1718.02 1903.25 2127.71 归属母公司净利润 1460.87 1581.85 1857.64 2107.24 非流动负债 90.29 90.29 90.29 90.29 EBITDA 2304.85 1998.03 2551.50 2882.10 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 20.33 22.01 25.85 29.32 其他 90.29 90.29 90.29 90.29 负债合计 1780.92 894.79 313.41 -422.85 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 730.77 1114.44 1473.81 1881.48 营业收入 11.88% 12.15% 15.63% 12.84% 归属母公司股东权益 3978.73 5571.67 7435.60 9556.39 营业利润 8.86% 2.89% 12.77% 14.01% 负债和股东权益 6490.42 7580.90 9222.82 11015.02 归属母公司净利润 -0.52% 8.28% 17.43% 13.44% 毛利率 88.73% 87.70% 88.12% 88.18% 现金流量表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 28.27% 27.29% 27.72% 27.87% 经营活动现金流 1752.39 2152.68 2336.62 2687.53 ROE 36.72% 28.39% 24.98% 22.05% 净利润 1959.50 1965.52 2217.02 2514.90 ROIC 39.57% 28.94% 29.33% 27.02% 其它 221.84 -15.75 -15.94 2.18 总资产周转率 0.80 0.76 0.73 0.69 投资活动现金流 186.13 -18.16 -60.54 -49.28 应收帐款周转率 19.52 18.09 18.09 18.09 资本支出 -43.54 -46.62 -87.56 -94.90 应付帐款周转率 18.31 20.23 20.95 21.05 长期投资 142.31 -63.45 -54.80 -46.27 每股收益 20.33 22.01 25.85 29.32 其他 87.37 91.91 81.81 91.89 每股经营现金 24.38 29.95 32.51 37.40 筹资活动现金流 -2403.80 -1182.00 -752.00 -925.00 每股净资产 55.36 77.53 103.46 132.97 短期借款 0.00 -1200.00 -800.00 -1000.00 P/E 15.39 22.62 19.27 16.98 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 5.65 6.42 4.81 3.75 其他 -2403.80 18.00 48.00 75.00 EV/EBITDA 8.62 15.54 11.28 9.07 现金净增加额 -277.45 912.52 1469.07 1653.25 P/S 6.93 6.18 5.34 4.73 数据来源：公司数据,中国银河证券研究院 公司点评/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 分析师简介及承诺 [Table_Resume] 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股