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酒店行业复苏与高质量增长分析
疫情后复苏表现
- 华住系酒店：2023年第一季度，华住系酒店展现出强劲复苏态势，平均房价（ADR）同比增长23.9%，达到277元，恢复至疫情前的125.4%。整体入住率（OCC）提升16.4个百分点至75.6%，尽管仍比疫情前水平低5个百分点。RevPAR（每可出租房间收入）同比增长58.3%，达到210元，恢复至19年的117.6%。细分来看，经济型酒店的ADR、OCC、RevPAR分别增长21.3%、12.4%、44.6%，而中高端酒店的相应指标则分别增长18.0%、19.0%、57.1%，显示中高端市场复苏速度更快。
出清低效门店与中高端化趋势
- 公司在全球18个国家运营8592家酒店，其中经济型、中档、中高档、高档及奢华酒店的比例分别为57.7%、42.3%、0.7%、1.5%、0.1%。在2023年第一季度，公司净增加53家酒店，其中中高端酒店新增103家，经济型酒店减少50家，反映了公司对低效门店的出清策略以及中高端市场占比的稳步提升。
境内业务与新签约酒店
- 截至2023年第一季度，公司在中国运营8464家酒店，其中经济型门店占57.7%，中高端门店占42.3%，相比上一季度略有变化。全年新签约酒店数量显著回升至670多家，境内储备门店共计2304家，其中经济型和中高端酒店分别占903家和1401家。主力品牌汉庭酒店在营酒店数量达3285家，储备数量596家；中档品牌全季和桔子的门店数量分别为1759家和548家，储备数量分别为639家和206家。
投资建议与风险提示
- 公司作为国内第二大酒店集团，其经营效率和品牌影响力均保持领先。随着国内疫情形势趋稳、出行管控放松，酒店行业在供给深度出清背景下展现出高业绩弹性。同时，公司通过降本增效、数字化转型等方式进一步释放利润潜力。
- 预计公司2023-2025年的归母净利润分别为30.55亿、33.27亿、36.46亿，对应PE分别为33x、30x、28x，维持“推荐”评级。
- 关键风险包括开店进度不及预期、旅游业恢复低于预期以及新冠疫情可能的反复影响。
