2023年一季报点评：费用管控良好，二三季度一系列优质内容计划上线

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 芒果超媒（300413.SZ）2023年一季报点评：费用管控良好，二三季度一系列优质内容计划上线 2023年4月27日 强烈推荐/维持 芒果超媒 公司报告 事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入30.56亿元，同比下降2.16%；归母净利润5.45亿元，同比增长7.39%。 点评： 一季度收入小幅下滑，费用与坏账损失管控良好。（1）2023Q1，公司实现营业收入30.56亿元，同比下降2.16%；营业成本20.49亿元，毛利率32.95%，同比下降2.58个百分点；营收下滑以及毛利率下降主要源于内容成本相对稳定，互联网广告收入仍然承压；（2）一季度，公司费用管控良好，整体费率下降5.36个百分点。其中销售费用3.59亿元，销售费率11.75%，同比下降2.31个百分点；管理费用1.20亿元，管理费率3.93%，同比下降0.81个百分点；研发费用0.55亿元，研发费率1.80%，同比增加0.23个百分点；财务费用-0.34亿元，财务费率-1.11%，去年同期为-0.38亿元；（3）信用减值损失-0.05亿元，去年同期为0.34亿元，主要源于应收账款坏账损失减少。 加大内容生产投入，二三季度一系列优质内容计划上线。公司秉承“不创新 毋宁死”的芒果创新理念，通过制度、管理、业务、技术的创新协同，持续加强自制内容核心竞争力。2023年，公司持续加大内容生产投入，预计同比增长约20%。增量投入主要用于内容创新、剧集、会员等业务。2023年，公司综艺与剧集投放节奏趋于正常，优质内容储备丰富。二、三季度综艺和剧集一系列优质内容计划上线，包括《乘风2023》《青年π计划》《全员加速中2023》《披荆斩棘3》《密室大逃脱5》等多档S、S+级内容；《我的人间烟火》《江河日上》《年少时光》《大宋少年志2》《以爱为营》《群星闪耀时》等重量级剧集。 积极关注AIGC和虚实结合互动技术，已在头部内容应用创新技术。2023年，一方面，公司重点打造AIGC新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务；另一方面，打造虚拟互动空间，实现内容经典情节、用户在线探案推理、综艺共创互动等新型内容互动体验。目前公司与创作团队已做出了诸多尝试，如《声生不息宝岛季》中采用多现场实时高清连线，《乘风2023》《青年π计划》应用较多新技术，综艺节目《全员加速中2023》采用元宇宙相关技术创新。 投资建议：公司内容自制优势稳固，具备持续产出优质内容的能力，随着双平台资源进一步深化整合，有望实现全业务链条优化。2023年公司业绩有望随着互联网广告环境好转及主动应对调整而回暖，预计2023-2025年公司归母净利润分别为25.51亿元，31.21亿元和37.65亿元，对应现有股价PE分别为25X，20X和17X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）内容排播不及预期；（2）广告招商不及预期；（3）会员增长不及预期；（4）疫情影响内容制作进度。 公司简介： 公司是A股市场第一家以融合发展为特色、掌握全渠道与内容生态完整核心产业链的国有新媒体公司，也是湖南广播影视集团有限公司（湖南广播电视台）旗下统一的融媒体产业及资本运营平台。公司主营业务包括芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作及内容电商业务等。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元） 23.63-40.15 总市值（亿元） 639 流通市值（亿元） 349 总股本/流通A股（亿股） 18.71/10.02 流通B股/H股（亿股） 0 52周日均换手率 1.32 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518080001 -80%-30%20%70%2022-04-262022-05-302022-06-292022-07-282022-08-262022-09-272022-11-022022-12-012022-12-302023-02-072023-03-082023-04-07芒果超媒 沪深300 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15,355.86 13,704.34 16,075.75 18,635.44 21,598.15 增长率（%） 9.64% -10.76% 17.30% 15.92% 15.90% 归母净利润（百万元） 2,114.09 1,824.93 2,551.17 3,120.70 3,764.51 增长率（%） 6.66% -13.68% 39.80% 22.32% 20.63% 每股收益(元) 1.17 0.98 1.36 1.67 2.01 PE 29 35 25 20 17 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告 芒果超媒（300413.SZ）2023年一季报点评：费用管控良好，二三季度一系列优质内容计划上线 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 单击此处输入文字。 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 18901 21435 22099 25980 30600 营业收入 15356 13704 16076 18635 21598 货币资金 6974 9687 8621 10948 13770 营业成本 9905 9067 10096 11770 13685 应收账款 3114 3235 3083 3574 4142 营业税金及附加 27 90 80 75 86 其他应收款 41 54 64 74 86 营业费用 2469 2180 2492 2795 3132 预付款项 1834 1650 2155 2744 3428 管理费用 696 624 723 708 713 存货 1690 1600 1660 1935 2250 财务费用 -101 -131 -80 -119 -151 其他流动资产 124 111 111 111 111 研发费用 272 235 289 335 389 非流动资产合计 7210 7615 7667 7626 7596 资产减值损失 68.09 49.74 100.00 100.00 100.00 长期股权投资 24 4 24 24 24 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 184 165 137 112 89 投资净收益 37.23 132.98 50.00 50.00 50.00 无形资产 6444 6965 6956 6953 6952 加：其他收益 123.33 119.21 100.00 100.00 100.00 其他非流动资产 1 35 35 35 35 营业利润 2136 1725 2525 3121 3795 资产总计 26111 29050 29766 33606 38196 营业外收入 21.85 45.62 30.00 30.00 30.00 流动负债合计 8885 10060 8643 9675 10855 营业外支出 43.30 4.38 0.00 0.00 0.00 短期借款 40 1058 0 0 0 利润总额 2114 1766 2555 3151 3825 应付账款 4961 4836 5532 6449 7498 所得税 0 0 26 32 38 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 2114 1766 2529 3120 3787 一年内到期的非流动负债 43 51 51 51 51 少数股东损益 0 -59 -22 -1 22 非流动负债合计 229 183 43 43 43 归属母公司净利润 2114 1825 2551 3121 3765 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 9114 10243 8686 9718 10898 成长能力 少数股东权益 31 -44 -66 -67 -45 营业收入增长 9.64% -10.76% 17.30% 15.92% 15.90% 实收资本（或股本） 1871 1871 1871 1871 1871 营业利润增长 6.46% -19.24% 46.36% 23.63% 21.58% 资本公积 9244 9547 9547 9547 9547 归属于母公司净利润增长 6.66% -13.68% 39.80% 22.32% 20.63% 未分配利润 5746 7307 9577 12355 15705 获利能力 归属母公司股东权益合计 16966 18851 21147 23955 27343 毛利率(%) 35.49% 33.84% 37.20% 36.84% 36.64% 负债和所有者权益 26111 29050 29766 33606 38196 净利率(%) 13.77% 12.89% 15.73% 16.74% 17.53% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 8.10% 6.28% 8.57% 9.29% 9.86% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 12.46% 9.68% 12.06% 13.03% 13.77% 经营活动现金流 562 552 7029 7586 8120 偿债能力 净利润 2114 1766 2529 3120 3787 资产负债率(%) 35% 35% 29% 29% 29% 折旧摊销 4905.85 5146.20 5073.75 5058.07 5052.25 流动比率 2.13 2.13 2.56 2.69 2.82 财务费用 -101 -131 -80 -119 -151 速动比率 1.94 1.97 2.36 2.49 2.61 应收帐款减少 -137 -122 152 -491 -568 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.68 0.50 0.55 0.59 0.60 投资活动现金流 562 654 -6852 -5067 -5072 应收账款周转率 5 4 5 6 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.02 2.80 3.10 3.11 3.10 长期投资减少 0 0 -115 0 0 每股指标（元） 投资收益 37 133 50 50 50 每股收益(最新摊薄) 1.17 0.98 1.36 1.67 2.01 筹资活动现金流 4227 1545 -1242 -193 -226 每股净现金流(最新摊薄) 0