公司发布的2023年一季度财报显示，营业收入为77.45亿元，同比下降1.04%，环比下降16.23%；归属母公司净利润为7.02亿元，同比增长208.78%，环比下降25.20%；扣非归母净利润为6.57亿元，同比增长254.69%，环比下降26.43%。业绩表现符合预期。
2023第一季度，公司在产业博弈和硅片价格坚挺的背景下，PERC电池销量约为9GW，同比增长13%，环比变化不大。每瓦净利估计在7-8分之间，较上一季度有所下降。公司预计全年PERC电池出货量将在33至36GW之间，上半年大尺寸电池供应仍然紧张，而下半年随着硅料供应的增加，预计电池盈利能力将得到改善。
公司正在逐步扩大ABC技术的生产。2022年，珠海工厂投产了6.5GW的ABC电池，并在一季度实现了小批量出货。预计在2023年第二季度，该工厂将满负荷运行。同时，计划在珠海和义乌建设18.5GW的ABC电池产能以及25GW的组件产能，目标是在年底形成25GW的ABC电池和组件一体化生产能力。预计2023年ABC组件出货量将达到5至6GW，这将得益于新技术带来的额外收益。
公司的ABC电池技术处于行业领先地位，目前的量产效率接近26.5%，预计年底可提升至27%。针对高端分布式市场，采用M10-72版型的组件功率可达600W以上，具有明显的产品优势，能享受高端市场的溢价。公司通过采用无银技术来降低成本，未来成本预计将与PERC技术持平，从而进一步推动业绩增长。
基于对ABC电池产能扩张、大尺寸电池盈利提升的预期，我们调整了盈利预测，预计2023至2025年的归母净利润分别为30.3亿、39.1亿、45.2亿元，同比增长30%、29%、16%。维持“买入”评级。
需要注意的风险包括政策执行不力、市场竞争加剧以及硅料价格出现超出预期的下跌等情况。
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事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入77.45亿元，同比下降1.04%，环比下降16.23%；实现归属母公司净利润7.02亿元，同比增长208.78%，环比下降25.20%；实现扣非归母净利润6.57亿元，同比增长254.69%，环比下降26.43%。业绩符合预期。
产业博弈+硅片价格坚挺，2023Q1盈利环比略降。2022Q1公司PERC电池销量约9GW，同增13%，环比持平略增；测算单瓦净利约7-8分，环比小幅下降。展望2023年，预计公司PERC出货33-36GW，2023H1大尺寸电池仍相对紧张，2023Q2看随硅料供给充足带动硅片价格下降，电池盈利有望修复。
ABC按步投放，一体化持续拓展。公司珠海2022年投产6.5GW ABC，2023Q1已实现小批量出货，预计2023Q2满产；2023年投建珠海+义乌18.5GW ABC电池及25GW组件产能，预计年底形成25GW ABC电池/组件一体化产能，一体化扩展正当时！预计公司2023年ABC组件出货5-6GW，贡献新技术溢价。
技术效率领先，成本有望下降。公司ABC电池效率领先，目前量产效率接近26.5%，年底争取达27%；针对分布式高端市场，M10-72版型组件功率高达600W+，产品优势明显，享受高端溢价。公司ABC电池叠加无银技术降本，未来成本有望持平PERC，进一步贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级：基于公司2023年ABC电池产能扩张并推向市场叠加大尺寸电池盈利提升，我们上调2023-2024年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润30.3/39.1/45.2亿元（2023-2024年前值为29.5/37.5亿元），同增30%/29%/16%，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧，硅料价格超预期下跌等。
