客服四海 相融共生 中原期货有色金属策略周刊 发布日期：2016年4月25日星期一 铝：资金介入 铝价一路走高  本周铝价大幅上涨，宏观面原油接连跳涨，最终在周末站上45 美元/桶位置，而美元指数则节节败退，给予基本金属有力支撑；基本面国内现货库存持续下降，目前铝冶炼企业基本不做库存，下游板棒企业需求巨大，贸易商出货较快，亦提振市场乐观情绪。此外资金大量介入推高铝价，加之铝市库存仍有望进一步下降，这都将提振铝价。综合来看，下周LME铝或围绕1600-1680美元/吨盘整为主，国内沪铝则强于外盘，沪铝有望进一步上探13300 元/吨。 行情回顾 本周黑色系产品带动整个大宗市场大幅上涨。本周伦铝受整个市场氛围和沪铝带动，持续交替在空头平仓和多头增仓氛围中一路上踩5日均线，本周形成五连阳，周度涨幅超过4.5%，周四录得高点1946.5，创七个月新高。伦铝5日均线支撑明显，上方可能会上测前期运行平台，预计下周伦铝将在1620~1660美元/吨的区间震荡上行。 沪铝方面，基本面持续偏强，电解铝复产有限，沪铝周初在12000元/吨整数关口短暂争夺之后一路上扬，周四沪铝增仓接近4万手，多头大规模入场，当天夜盘受资金扰动一度跌回12300元/吨下方，随后再次冲高，周五时分以涨停板的态势封于12805元/吨，沪铝指数增仓7.4万余手，持仓总量近77万手。下一个平台将是13300元的位置。 现货方面，铝厂发货量持续偏低，持续下降的社会库存显示市场流通现货仍处于偏紧状态，下游需求稳定，盘面价格大幅上涨之后，现货对期货当月贴水并未明显扩大，本周基本维持在贴水20~贴水10元/吨之间。下周会有五一小长假的备货期，预计下周现货对期铝当月将会在贴水10元至平水运行。 图1 沪伦铝期货价格走势 本周关注(s 客服四海 相融共生 宏观&行业概括 上周多哈冻产会议无果而终，科威特罢工及美国原油库存增加低于预期，OPEC和其他主要产油国考虑将于5月份在俄罗斯会面，再度审议冻结产能协议，原油自低位快速回升强势上攀45美元/桶。欧央行利率决议维持宽松不变。美数据喜忧参半，美元一度再次逼近94点关口。中国市场，一季度宏观经济数据偏暖，信贷增速创新高，基建和房地产积极向好引领下，黑色系引领暴涨，大宗商品市场充满多头人气，基本金属表现大涨。 此外据消息随着铝价的上涨，青海省政府、电网与铝厂之间展开了新一轮的协商。此前协商，当铝价低于11000元/吨时，铝厂获得1毛钱的电价优惠，当铝价在11000-11500元/吨之间时，铝厂获得7分钱的电价优惠，而目前铝价已经涨至12000元/吨以上，因此政府和电网均认为之前的政策需要取消。据了解，青海铝电电价洽谈结果基本出炉，大致为以现货价11000元/吨对应电价0.285元/千瓦时为基准，铝价每涨100元/吨则电价上浮0.006元/千瓦时（注：是0.006而非0.06），封顶为0.385元/千瓦时，底部为0.285元/千瓦时，且传言将从2016年1月份开始按此计算，可能出现电解铝企业补交之前电费的情况。具体计算方式为：铝价为上月26日至当月25日长江现货均价，进行区间匹配，计算出当月结算电价并进行缴纳。目前铝价已逼近13000元/吨水平，国内电解铝企业基本盈利，少有亏损，若铝价继续上行，不排除其它地区效仿青海进行电价补贴下调。电价补贴下调将提高电解铝企业成本，对铝价有一定的支撑作用。 基本面概括 IAI：中国2月日均原铝产量降至7.14万吨 国际铝业协会（IAI）周二公布的数据显示，中国2月日均原铝产量下滑至71，400吨，1月日均产量为80，000吨。IAI报告称，中国2月铝产量从1月的248万吨降至207万吨。3月21日该机构曾发布除中国以外的全球铝产量数据。 4月全国再生铝合金锭企业开工率调研 本周卓创资讯对全国100余家河北、山东、上海、浙江、重庆、广东等13个地区再生铝合金锭生产企业的4月开工情况进行调研，由下图可以看出全国4月份国内各地区铝合金锭生产企业开工率较3月变化不大。其中全国大部分地 资料来源： WIND中原期货研发部 客服四海 相融共生 区开工率在70%以上，其中山东地区开工率较上月略有回升，但迫于环保压力，小厂开工率普遍偏低，但大厂基本维持满负荷运转状态。重庆、广东、河南地区开工率在国内排名前列，开工率分别为86%、85%、85%，五一前夕，下有汽车企业订单较多，从而带动本地铝合金锭需求，故四月铝合金锭生产企业开工率维持相对高位。据卓创调研：全国3月份国内各地区再生铝合金锭企业的平均开工率约为76%左右，环比上升1.33%。 国内外库存逐渐回落： 本周LME铝库存呈下滑趋势，而上海期交所铝周总存量为396403吨，较上周下跌884吨。LME铝周库存下跌6770吨，总库存至516万吨，下跌明显。而欧美地区铝现货升水的持续攀升、铝合金铝材出口回暖等一系列的迹象可以看出，电解铝在国外的需求正在改善。 后市行情展望及操作建议 本周铝价大幅上涨，宏观面原油接连跳涨，最终在周末站上45 美元/桶位置，而美元指数则节节败退，给予基本金属有力支撑；基本面国内现货库存持续下降，目前铝冶炼企业基本不做库存，下游板棒企业需求巨大，贸易商出货较快，亦提振市场乐观情绪。此外资金大量介入推高铝价，加之铝市库存仍有望进一步下降，这都将提振铝价。综合来看，下周LME铝或围绕1600-1680美元/吨盘整为主，国内沪铝图3 4月全国再生铝合金锭企业开工率调 图4 原铝产量及同比 资料来源： WIND中原期货研发部 图5 LME铝库存走势 图6上交所铝库存走势 资料来源： WIND中原期货研发部 客服四海 相融共生 则强于外盘，沪铝有望进一步上探13300 元/吨。 客服四海 相融共生 中原期货有限公司 中国·郑州市郑东新区CBD商务外环路10号中原广发金融大厦四层 全国客服热线 4006-967-218 www.zyfutures.com 新乡营业部 河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层 电话:0373-2072881 南阳营业部 河南省南阳市人民路175号粮业大厦三楼 电话：0377-63261919 灵宝营业部 河南省灵宝市函谷大道北段西侧 （灵宝市函谷路与五龙路交叉口西南角金湖公馆） 电话:0398-2297999 大连营业部 辽宁省大连市高新技术产业园区黄浦路537号 泰德大厦06层05A单元 电话:0411-84802279 西安营业部 陕西省西安市未央路 138-1 号中登大厦 A 座 20 层 F1、F11、F12 电话: 029-89619031 免责条款 本研究报告仅供中原期货有限公司（以下简称“中原期货”）客户内部交流使用。本报告基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为研究员个人观点，并不构成所涉及期货合约的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。涉及期货等金融衍生工具的各类投资策略，均存在不同程度的风险，可能并不适合所有投资者。 中原期货是一家经营商品期货、金融期货经纪业务的期货企业。我企业及从业人员均不允许进行期货交易，仅为投资者提供有关期货经纪业务的相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，不定期也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 ©版权所有 2010-2012中原期货有限公司研发部 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联系中原期货研发部，并需注明出处为中原期货研发部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。