公司2023年一季度实现了显著的增长，营业总收入达到31.1亿元人民币，同比增长36.3%；归属于母公司净利润为10.3亿元，同比增长55.3%；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为9.9亿元，同比增长46.1%。这一业绩增长接近公司的业绩预告上限。
业绩增长的主要驱动因素是疫情后消费者对免疫产品的强烈需求。蛋白粉、维生素、益生菌等健康补充品的销售表现强劲，其中主品牌汤臣倍健、Life-Space在国内市场以及LSG业务在境外市场的收入分别同比增长45.4%、75.8%、58.3%，至18.8亿、1.7亿、2.7亿人民币。相比之下，健力多品牌的收入则下降了9.0%。在销售渠道上，境内线下渠道收入增长16.2%，主要得益于药店等线下渠道的人流恢复带动的销售增长，而线上渠道在需求激增和低基数的影响下实现了91%的高速增长，占总收入的比重增加了9.9个百分点至33.1%。
成本控制和费用效率的提升也是业绩增长的关键因素。毛利率同比提高了0.7个百分点至70.3%，这主要得益于线上收入占比的持续增长。尽管渠道结构变化可能引起线上营销费用的增加，但销售费用率仍同比下降了1.2个百分点至24.6%。管理费用率也降低了1.3个百分点至3.3%，研发费用率则减少了0.5个百分点至0.9%，显示出公司在费用控制方面的良好表现。
全年业绩预期稳定，收入有望保持两位数增长。尽管第二季度的收入增速可能会有所放缓，但基于对全年需求复苏和渠道复苏趋势的乐观预期，以及公司销售架构改革带来的内部资源协同效应增强，预计收入将保持两位数增长。此外，考虑到去年第二季度和第三季度受到疫情干扰导致的低基数，以及公司对销售费用的持续投入，预计盈利能力将进一步提升。
综合考虑，公司开局表现优异，全年业绩增长确定性较高。鉴于行业外部环境改善、消费者健康意识提升，以及公司战略转型的积极影响，预计未来几年公司的盈利能力将持续提升。基于此，我们维持公司2023-2025年的每股收益（EPS）预测为1.02元、1.21元、1.43元，对应市盈率（PE）分别为21倍、18倍、15倍，并维持目标价为25.4元人民币和“强推”评级。然而，需要注意的风险包括行业竞争加剧、新产品销售不达预期、监管政策收紧以及食品安全风险等。
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