2022年报及2023一季报点评：乌灵胶囊稳定高增长，灵泽片等新品放量

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公司业绩回顾与展望

2022年度与2023年一季度业绩概览：

• 2022全年：实现营业收入18.05亿元，同比增长23.9%；归母净利润2.73亿元，同比增长52.2%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长52.9%；经营性现金流净额3.19亿元，同比增长26.5%。
• 2023年一季度：营收4.96亿元，同比增长12.8%；归母净利润0.97亿元，同比增长41.8%。业绩符合市场预期。

业绩亮点与分析：

• 盈利能力提升：2022年，销售费用率为46.03%，较上年减少2.58个百分点，销售净利率增加至15.82%，显示公司销售效率优化，盈利能力增强。
• 乌灵与灵泽产品表现：乌灵胶囊作为独家品种，2022年在疫情影响下仍实现23.5%的增长，预计2023-2024年收入将保持25%的年均增长率。灵泽片2022年收入同比增长68%，未来医院拓展潜力巨大，预计2022-2024年保持40%的复合年增长率。

产品战略与市场拓展：

• 百令片：2022年受湖北未中集采影响收入下滑3.2%，但随着广东和北京地区集采的执行，市场份额有望扩大。中药饮片和配方颗粒作为国家重点支持领域，预计配方颗粒将在2023、2024年实现快速放量。

财务预测与投资建议：

• 盈利预测：调整后的2023-2025年归母净利润预期分别为3.7亿、5.0亿及6.5亿元。
• 估值与评级：基于2023-2025年的预期，P/E估值分别为26、20及15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括集采风险、产品销售不及预期及研发进展低于预期等。

结论： 公司通过持续的产品创新与市场拓展，实现了稳健的业绩增长，尤其是在乌灵胶囊与灵泽片领域的表现突出。随着集采政策的影响逐渐减弱以及配方颗粒业务的放量，预计未来业绩将持续向好。鉴于此，维持对公司“买入”的投资评级。