部分行业有所承压，成本压力有望减弱

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公司点评

财务表现与市场环境

• 2023年第一季度：公司营收为60.53亿元，同比下滑25.41%，归母净利润为7.82亿元，同比下降67.82%。这一季度，行业压力仍然存在，部分产品销量受到影响，导致整体营收和利润下滑。
• 成本与价格：煤炭价格虽有小幅下降，但仍处于较高位，影响成本端。同时，多数产品价格在去年下半年的基础上继续下行，化肥、新材料等板块产品销量环比下滑约10%-4%，进一步拖累整体业绩。

行业与产品分析

• 碳酸酯与有机胺行业：作为典型的煤化工产品，碳酸酯与有机胺行业受到产成品价格下行的影响，运行压力增大。但随着原材料价格的回调，预计基本面盈利水平将逐步回升。
• 化肥与精细化工板块：一季度末，化肥板块触底后有所反弹，但整体板块产品销量环比下降，对整体业绩形成一定影响。

未来增长点

• 荆州基地项目：预计二元酸、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯等项目将在第二季度开始贡献业绩，荆州一期项目则计划在第三季度开始贡献，为公司带来新的业绩增量。
• 规划中的项目：荆州二期项目正在推进规划与论证，其中高端溶剂及尼龙66新材料项目已开工，有望持续推动公司发展。

预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为56.22、75.81、85.24亿元，对应EPS分别为2.65、3.57、4.02元，PE分别为11.78、8.74、7.77倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，尽管面临原材料及产品价格波动风险和项目建设进度不确定性，但新项目的投产有望为公司提供业绩支撑。

风险提示

• 原材料及产品价格波动风险：原材料价格及产品价格的大幅波动可能影响公司运营。
• 项目建设风险：新产能投放可能带来的行业竞争加剧及项目进展不确定性。

结论

公司面临行业挑战和成本压力，但通过荆州基地项目的推进和新项目的规划，有望实现业绩的恢复性增长。投资评级为“买入”，建议关注公司在新项目上的进展及其对业绩的潜在积极影响。