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【投资要点】
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营业收入与净利润增长：2023年一季度，天士力实现营业收入20.80亿元，同比增长10.92%，归母净利润2.66亿元，同比增长147.71%，扣非净利润2.79亿元，同比增长20.53%。经营活动产生的现金流净额为1.49亿元，同比增长78.91%。
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板块盈利情况：医药工业收入增长12.23%，医药商业收入增长6.36%。感冒发烧、心脑血管、肝病治疗和抗肿瘤板块分别增长65.18%、15.94%、4.28%、-49.47%。感冒发烧和心脑血管产品的增长主要得益于藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量的增加。抗肿瘤板块下滑主要由于核心产品价格大幅下降的影响。
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研发创新：2023年一季度研发投入1.66亿元，同比增长21.17%，占营业收入的7.98%。截至2022年底，公司拥有92款在研产品，其中41款为1类创新药，39款进入临床试验阶段，24款处于临床II/III期研究。
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成本管理和盈利提升：通过标准成本管理，公司实现了降本增效。销售、管理、财务费用率分别变化为-1.31pct、+0.24pct、-0.19pct。销售毛利率和销售净利率分别达到65.64%和12.64%，相比上一年分别增加了3.18pct和44.47pct。
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财务表现：一季度净利润大幅增长的主要原因是金融资产公允价值变动损失较去年减少8.37亿元。财务数据包括但不限于总资产、负债、股东权益、收入增长、利润增长、利润率、财务比率等详细财务信息。
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投资建议：天士力作为中药创新龙头企业，预计未来2-3年内将迎来创新品种的收获期。调整后的盈利预测为2023年至2025年的营业收入分别为92.98亿、100.73亿、109.21亿，调整后归母净利润分别为11.85亿、15.09亿、17.31亿，每股收益分别为0.79元、1.01元、1.15元，对应PE分别为18、16、14倍。维持“增持”评级。
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风险提示：政策变化风险、产品质量安全风险、研发失败风险、原材料价格风险等。
