22年业绩符合预期，电池托盘快速放量

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 和胜股份（002824）\汽车 22年业绩符合预期，电池托盘快速放量 事件： 2023年4月24日，公司发布2022年年报，报告期内公司实现营收29.99亿元，同比+24.44%，实现归母净利润2.05亿元，同比-0.81%，实现扣非归母净利润1.96亿元，同比-3.31%，实现基本每股收益1.08元/股。 ➢ 电池托盘快速放量，研发费用显著增长 2022年公司电池托盘销量为56.97万套，同比显著提升88.14%，电池托盘销量的高速增长带动公司营收快速提升，2022年公司实现营收29.99亿元，同比+24.44%。公司加大研发投入力度，2022年研发费用为1.59亿元，同比+57.31%，研发费用率为5.31%，同比+1.11pct。费用的增长影响公司归母净利润的提升，2022年公司实现归母净利润2.05亿元，同比-0.81%。 ➢ 深度绑定优质客户，投资建设托盘产能 公司于2022年12月11日公告与宁德时代签订战略合作协议，共同开展新能源汽车电池系统下箱体等方面的深入合作。公司于2022年8月23日公告以0.52亿元竞得中山市三乡镇9.1万平方米土地。2023年3月14日，公司公告与溧阳高新区管委会签署项目投资协议并分两期建设新能源电池铝合金箱体项目，预计达产后实现销售收入超10亿元。我们认为公司与客户的深度合作以及产能的扩张有助于公司电池托盘产品持续放量，助推公司未来业绩稳定增长。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司托盘产品持续放量，我们预计2023-2025年公司营收分别46.34/62.84/82.02亿元，同比分别增长54.51%/35.59%/30.53%，三年CAGR为39.84%；归母净利润分别为4.16/6.21/8.79亿元，同比分别增长103.46%/49.13%/41.63%，三年CAGR为62.58%；对应EPS分别为2.08/3.10/4.40元/股，对应PE分别为13.6/9.1/6.4倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年25倍PE，对应目标价52.00元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2410 2999 4634 6284 8202 增长率（%） 62.36% 24.44% 54.51% 35.59% 30.53% EBITDA（百万元） 301 326 658 887 1159 归母净利润（百万元） 206 205 416 621 879 增长率（%） 173.42% -0.81% 103.46% 49.13% 41.63% EPS（元/股） 1.03 1.02 2.08 3.10 4.40 市盈率（P/E） 27.4 27.7 13.6 9.1 6.4 市净率（P/B） 5.2 3.6 2.8 2.2 1.6 EV/EBITDA 29.4 19.7 9.5 6.9 5.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年4月24日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年04月25日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 汽车零部件 投资建议： 买入 /（维持评级） 当前价格： 28.34元 目标价格： 52.00元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 200/131 流通A股市值（百万元） 3,706 每股净资产（元） 7.86 资产负债率（%） 46.68 一年内最高/最低（元） 64.86/21.50 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001 邮箱：huangcb@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 唐嘉俊 邮箱：tjj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《轻量化趋势明朗，铝合金汽零加速兑现》2023.03.09 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%0%50%100%150%200%2022/04/252022/08/252022/12/25沪深300和胜股份 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 129 207 463 628 873 营业收入 2410 2999 4634 6284 8202 应收账款+票据 912 1255 1762 2390 3119 营业成本 1922 2425 3728 5009 6479 预付账款 10 8 20 27 35 税金及附加 11 15 23 31 40 存货 330 448 650 874 1131 营业费用 18 13 19 25 33 其他 17 51 80 94 111 管理费用 211 281 355 473 615 流动资产合计 1397 1969 2976 4013 5269 财务费用 12 19 24 20 8 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -9 -14 -19 -24 固定资产 663 770 659 547 433 公允价值变动收益 1 -4 0 0 0 在建工程 80 73 60 48 36 投资净收益 -9 -10 -6 -6 -6 无形资产 82 179 149 119 90 其他 -2 10 6 4 1 其他非流动资产 50 51 39 29 29 营业利润 224 234 473 704 997 非流动资产合计 874 1072 908 743 587 营业外净收益 -1 -2 -1 -1 -1 资产总计 2272 3041 3884 4757 5856 利润总额 223 232 471 703 996 短期借款 264 148 315 214 0 所得税 10 18 38 56 79 应付账款+票据 477 653 893 1200 1553 净利润 213 213 434 647 916 其他 201 234 338 454 587 少数股东损益 7 9 18 26 37 流动负债合计 942 1035 1546 1868 2140 归属于母公司净利润 206 205 416 621 879 长期带息负债 154 357 255 158 70 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 16 28 28 28 28 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 170 385 282 186 97 成长能力 负债合计 1112 1420 1829 2054 2238 营业收入 62.36% 24.44% 54.51% 35.59% 30.53% 少数股东权益 72 51 68 95 132 EBIT 132.65% 6.52% 97.48% 45.94% 38.83% 股本 185 200 200 200 200 EBITDA 83.94% 8.22% 101.71% 34.85% 30.64% 资本公积 405 705 705 705 705 归母净利润 173.42% -0.81% 103.46% 49.13% 41.63% 留存收益 499 666 1082 1703 2582 获利能力 股东权益合计 1160 1621 2055 2702 3619 毛利率 20.25% 19.14% 19.56% 20.28% 21.00% 负债和股东权益总计 2272 3041 3884 4757 5856 净利率 8.83% 7.11% 9.36% 10.30% 11.17% ROE 18.95% 13.02% 20.95% 23.80% 25.21% 现金流量表 ROIC 19.09% 14.90% 21.84% 25.72% 30.42% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 213 213 434 647 916 资产负债 48.93% 46.68% 47.08% 43.19% 38.21% 折旧摊销 66 76 163 165 156 流动比率 1.5 1.9 1.9 2.1 2.5 财务费用 12 19 24 20 8 速动比率 1.1 1.5 1.5 1.6 1.9 存货减少 -127 -119 -202 -224 -257 营运能力 营运资金变动 -190 -197 -406 -449 -525 应收账款周转率 2.7 2.5 2.7 2.7 2.7 其它 138 151 208 229 262 存货周转率 5.8 5.4 5.7 5.7 5.7 经营活动现金流 113 144 221 388 560 总资产周转率 1.1 1.0 1.2 1.3 1.4 资本支出 -207 -350 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 3 -31 0 0 0 每股收益 1.0 1.0 2.1 3.1 4.4 其他 19 -3 -6 -6 -6 每股经营现金流 0.6 0.7 1.1 1.9 2.8 投资活动现金流 -186 -384 -6 -6 -6 每股净资产 5.4 7.9 9.9 13.0 17.4 债权融资 167 87 65 -198 -302 估值比率 股权融资 1 15 0 0 0 市盈率 27.4 27.7 13.6 9.1 6.4 其他 -90 200 -24 -20 -8 市净率 5.2 3.6 2.8 2.2 1.6 筹资活动现金流 79 302 41 -217 -310 EV/EBITDA 29.4 19.7 9.5 6.9 5.0 现金净增加额 6 62 256 165 245 EV/EBIT 37.6 25.6 12.6 8.4 5.8 数据来源：公司公告，iFinD