利润率修复，新渠道放量有望实现环比加速

公司23Q1业绩概览

营收与净利润增长

• 营收表现：23Q1，公司实现营收2.33亿元，较上年同期下降12.49%。这一结果主要受春节错位影响，以及年初产品提价导致的短期需求调整。
• 利润增长：同期，公司归母净利润达到0.47亿元，同比增长121.37%，而扣非归母净利润为0.39亿元，同比增长75.01%。这反映了公司通过提价策略有效改善了盈利能力。

业务板块分析

• 产品线表现：在产品方面，泡椒凤爪、猪皮晶、竹笋、豆干、花生、其他产品分别录得-/-18%/+0%/+20%/+22%/+20%/+5%的增长。其中，泡椒凤爪的占比从22Q1的80%下滑至23Q1的76%，反映出产品组合的多元化进展。
• 区域市场表现：各区域市场营收分别为西南(-8%)、华东(-25%)、华南(-1%)、华北(-21%)、华中(-6%)、西北(-12%)、东北(1%)，显示地区间增长差异明显。

毛利率与费用控制

• 毛利率提升：23Q1公司毛利率达33.8%，较上年同期增加7.5个百分点，主要得益于年初的产品提价效应。
• 费用管理优化：销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-1.3/-1.0/+0.0/-0.1个百分点，其中销售和管理费用的下滑表明公司实施了有效的费用管控措施。

净利润与利润率

• 净利率增长：23Q1净利率为20.3%，较上年同期增长12.3个百分点，体现了盈利能力的显著增强。

未来展望

• 渠道与新品布局：公司已与新零售渠道（如盒马、美团、京东）建立合作关系，预计自第二季度起，这些渠道将贡献新增长。同时，会员制商超（如山姆、Costco）正在进行产品调试，与零食量贩品牌的合作也在推进。
• 产品多样化：预计非凤爪产品的占比将在年内提升至30%，新品包括鸭肉粒、花生等，并计划持续推出更多新品。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计公司23-25年的营收分别增长26%、18%、14%，净利润分别增长39%、30%、15%，对应PE分别为19、15、13倍。
• 风险考量：原材料成本波动、渠道扩张速度低于预期、市场竞争加剧、食品安全问题均为潜在风险点。