Q2业绩环比实现较大修复，业绩上行通道有望开启

事项： 公司发布半年报，2023年上半年实现营收2.46亿，同比-1.22%；实现归母净利润0.267亿，同比-31.02%。其中Q2单季度实现营收1.52亿，同比+15%/环比+60.98%；实现归母净利润0.24亿，同比+26.58%/环比+681.52%；实现毛利率51.29%，环比+6.06PCT；实现净利率15.58%，环比+13.67PCT。Q2营收体量及利润率环比实现较大修复，有望开启业绩上行通道。 评论： 汽车业务步入放量期，远期市场空间可期。汽车涂料业务起步放量，Q2单季度汽车收入约在2335万元，同比+34.75%/环比+ 40.75%，收入逐月攀升，随着年内多个项目的落地，预计23年公司汽车板块收入有望实现大幅增长（22年为0.67亿），24年有望持续增长。根据我们的测算，2025年国内汽车涂料市场有望达到642亿，其中车身漆为482亿，零部件漆100亿，修补漆60亿。 公司以差异化零部件涂料切入，目前已经进入比亚迪、蔚来、吉利、广汽、特斯拉等核心新能源车企供应链，未来成长空间巨大。此外近期公司发布可转债预案，拟募集资金不超过6.2亿元，主要用于建设汽车涂料项目 3C业务逐渐修复，核心客户订单回暖。3C涂料在经历前两年的行业低谷期后逐渐回暖，Q2实现1.25亿收入，同比+10.30%/环比+66.58%。核心客户苹果、华为等订单逐渐修复。其中苹果Iphone 15、MR等产品预计在下半年逐步上市；据手机中国报道，华为则上调23年手机出货量预期。具体分领域来看，2023H1手机及相关配件领域实现销售收入1.08亿元，同比-12.21%；笔记本电脑及相关配件领域实现销售收入0.38亿元，同比-9.09%；可穿戴设备领域实现销售收入0.43亿元，同比+5.38%；智能家电领域实现销售收入0.10亿元，同比-13.67%。单二季度来看，手机及相关配件、笔记本电脑及相关配件、可穿戴设备业务在第二季度实现同比环比双增长，展现出较强的经营韧性。 特种装备业务开始贡献收入，部分项目商业化成果小批量落地。2023年上半年公司特种装备等新兴领域实现营收224.92万元，同比增长1594.95%。多个重大自主在研项目取得显著进展：飞机内饰涂料项目第一阶段顺利结题，正在进行系列供应商资质认证及审核。应用于集成电路行业的油墨新品成功完成产品开发，正式开始进入市场销售阶段。 投资建议：公司持续拓宽产品品类（涂料→油墨→胶黏剂）及下游应用场景（消费电子→汽车→特种装备）。从百亿走向千亿的市场，为公司提供较大成长空间。我们预计公司2023-2025年营收分别为6.80/10.69/16.30亿元，同比+36.3%/+57.1%/+52.5%；归母净利润分别为1.06/1.79/2.71亿元，同比分别+29.4%/+68.3%/+51.4%。当前股价对应P/E分别为55/33/22x。考虑公司未来3年业绩预计迎来高增速，同时在所处赛道具有进口替代的稀缺属性，我们给予公司2024年51xP/E，目标股价81.00元/股。维持“强推”评级。 风险提示：手机、笔记本等3C需求未能恢复、汽车板块新项目推进不及预期等。 主要财务指标