【财通电新】恒润股份：23Q1归母同增131.61%，盈利修复逻辑验证#

【财通电新】恒润股份：23Q1归母同增131.61%，盈利修复逻辑验证#事件：一季度盈利能力修复明显，公司2023年一季度实现营业收入4.33亿元，同比+16.36%；归母净利润0.29亿元，#同比+131.61%；扣非归母净利润0.27亿元，#同比+189.63%。23Q1单季度毛利率14.25%，同比+2.84pct，环比1.01pct。#法兰产能打满，23年内公司毛坯锻件产量可达30万吨，23Q1锻件成品交付量约2万吨，预计全年订单带动毛利率提升，海风大法兰溢价明显，公司长江以南市占率极高；当前单月生产约2万吨，5-6月增至2.5万吨。#下游提前锁定产能，往年订单交付周期通常2月，今年下游很多提前6月下单锁定产能。#独桨轴承爬坡，23Q1为风电交付淡季，公司独立变桨轴承交付极少。当前轴承月产200套，后续持续爬坡，5月后产能预计增长30%，进一步降低单位成本，提高盈利能力，全年预计2500套。客户瞄准国内头部主机厂商，瞄准一家推进二家。单列TRB主轴承研发稳步推进，关键设备已在海外调试，预计23H2到位，年内形成小批量出货。#积极推进出口，欧洲受能耗原因缺乏法兰产能，公司以质量为先，与海外头部主机厂商深度合作，出口法兰产品发运土耳其组装。不受潜在相关政策影响，后续有望受益于欧洲海风大发展。#盈利预测与投资建议 考虑到海风行业未来发展趋势较好以及公司法兰龙头地位，我们预计公司2023年归母净利润分别为3.92亿元，对应PE22.7x，建议重点关注。